资金成本及其结构.ppt

1、借款成本：借款成本=年利息*（1-所得税率）/借款筹资总额*（1-借款筹资费率）=借款筹资总额*年利率*（1-所得税率）/借款筹资总额*（1-银行借款筹资费率）=年利率*（1-所得税率）/（1-借款筹资费率）2、债券成本：债券筹资费用包括手续费、注册费、印刷费、上市费、推销费。债券资金成本=债券年利息*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-债券筹资费率）=债券面值*票面利率*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-债券筹资费率）注：债券年利息按债券面值*票面利率；债券筹资总额按实际发行价格3、优先股成本：优先股资金成本=优先股每年的股利额/发行优先股总额*(1-优先股筹资费率）（2）固定增长股利模型法普通股资金成本=（第一年预期股利/普通股筹资总额*（1-普通股筹资费率））+股利年增长率5、留存收益成本（与普通股相同，但无筹资费用）留存收益资金成本=（第一年预期股利/普通股筹资总额）+股利年增长率答案：1、1000×6%×(1-25%)/1000=4.5%2、6%×（1-25%）/（1-1%）=4.55%3、2.5/[25×（1-5%）]+6%=16.53%

加权平均资金成本计算公式加权平均资金成本计算步骤：

计算步骤：1.计算各种资金所占的比重2.计算加权平均资金成本1、预计下年度销售收入=50*1.2=60万预计下年度变动成本=60*0.6=36万预计下年度边际贡献=60-36=24万预计下年度息税前利润=24-8=16万2、经营杠杆=边际贡献/息税前利润=280*（1-60%）/80=1.4财务杠杆系数=80/（80-200*0.4*0.12）=1.14总杠杆系数=1.4*1.14=1.59或=280*（1-60%）/（80-200*0.4*0.12）=1.59设单位售价为PP*40%=100P=250(元)固定成本=(250-100)×10000-900000=60(万元)经营杠杆系数=10000*(250-100)／900000=1.67财务杠杆系数=90／(90-40)=1.8复合杠杆系数=1.67×1.8=3边际贡献=4000-2400=1600EBIT＝1600-1000＝600经营杠杆系数=1600/600＝2.67财务杠杆系数＝600/(600-200）＝1.5总杠杆系数＝2.67*1.5＝4或＝1600/（600-200）＝4比较资本成本法：是指对事先制定的若干个筹资决策备选方案，分别计算其加权平均资金成本，并以其高低确定资金结构的方法。步骤如下（1）计算各筹资方式的资金成本（2）计算资本比重：比重=单个筹资方式筹资额/总筹资额×100%（3）计算加权平均资本成本：?比较资本成本法的优缺点????优点：以加权平均资本成本最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。????缺点：仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动1、目前资金结构为：长期借款800/2000=40%，普通股60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%

2、方案一：原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%

新借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%

普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%

增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%

方案二：原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%

普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100=10.85%

故选择方案二局限性???这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。没有考虑资本结构对风险的影响。其决策目标是每股收益最大化而不是公司价值最大化，可用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司。作业：P116综合题1-2训练5确定公司的最佳的资本结构

---比较资本成本