银行业理财月度观察(2024年5月)：叫停存款“手工补息”如何影响理财运行？.pdfVIP

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图1：“脱媒”力量驱动4月理财规模同比大幅多增，5月理财延图2：理财收益率与NCD呈较强相关性，叫停“手工补息”并未

续较好增长态势，全月规模或呈现“小月不小”对理财收益率形成明显扰动

资料来源：普益标准，光大证券研究所测算；数据截至5月19日资料来源：wind，普益标准，光大证券研究所测算；数据截至5月17日

二季度以来，理财产品仍主要定位于低波动、收益稳健特征，债券配置以

1Y及以内期限为主；理财资金“冗余”，净融入规模收窄至低位

理财产品增量仍主要定位于低波动、收益稳健特征。截至5月19日，5月理财

规模增量主要来自日开型（占比43%，主要为市值法类现金产品贡献）及最小

持有期型（占比47%）产品线，封闭式产品规模稳中略降，增量占比-7%。风

险评级主要集中于PR1（低风险）、PR2（中低风险），二者增量占比分别为

83.9%、18.4%，风险等级PR3-PR5负向拖累规模增量比重约2.4%。

4月以来理财配债强度显著提升。4月以来，随着理财规模持续超季节性高增，

理财二级市场净买入债券强度亦显著提升。根据CFETS数据，4月理财净买入

1

债券3327亿，较上月增加1716亿，买入规模居前券种为同业存单（占比

60.9%）、信用债（占比22.3%）、政金债（占比14%）等。5月理财净买入债

券维持较高强度，截至5月17日，较月初增加1459亿，其中，同业存单（占

比49.7%）、信用债（占比31.8%）、政金债（占比17.4%）仍占比较高。期

限结构上，4月以来净买入债券主要配置1年期及以内品种，规模占比86.7%，

与增配同业存单为主的券种结构相呼应，其他期限品种配置比例相对较小。

5月理财资金“冗余”，净融入强度进一步收窄。4月末，银行体系受贷款月末

冲量、债券利率回调、叫停存款“手工补息”的不确定性影响，机构融出行为明

显谨慎。跨月后，前期备付的超额流动性有所释放，市场资金面整体并不紧张。

同时存款“脱媒”，尤其叫停“手工补息”后企业存款持续“脱媒”所形成的一

般性存款和非银存款跷跷板效应持续显效，对市场总的资金面会形成利好。5月

以来（截至5月17日）理财月度日均净融入规模较4月进一步收窄274亿至

350亿，显著低于2022-2023年历史同期；其中，5月13-15日甚至连续3天

呈现净融出，日均净融出231亿。

1统计券种为国债、政金债、中票短融企业债、地方债、同业存单，不包括ABS及其他。

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图3：同业存单为4月以来理财增配最主要券种图4：5月理财净融入资金强度环比上月进一步收窄

资料来源：CFETS，光大证券研究所，注：不含ABS及其他券