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固2024年5月20日

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【华福固收】当前国债期货投资策略

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➢当前国债期货投资策略

从国债期货价格运行来看，有一个明显的特征是：在债市小幅调整中，TL合约

分析师:徐亮

基差居高不下，明显高于平均状态；而其余合约基差水平仅小幅抬升。其中主执业证书编号：S0210524040003

要原因是超长债供给较多叠加央行对于长端利率的关注，投资者用TL进行套邮箱：xl30484@

保对冲的意愿较强。而这一现象导致30年期货始终相对现券较为便宜，如果

债债市情绪回暖，TL合约将会有相对更强的修复和表现，这一点在近期债券价格Table_First|Table_Contacter

券小幅反弹中可以明显观察到。

周另外，结合现券判断，当前整体债券曲线下行空间受到制约，短端利率受到资

报金利率的制约，长端利率受到央行关注的制约。考虑到国债期货灵活性相较现

券更高，在当前震荡环境中，如果债市出现调整，可以等调整后选择TL和T合

约买入；而如果债市表现平稳，则可以持有TF合约。

期现策略方面，目前国债期货的IRR水平已经明显回落，如果进行套期保值，

可以选择TS/TF2409合约。近期债市波动加大，2409合约基差收敛速度减缓，

整体基差还有较大的收敛空间，建议也可以关注T2409和TL2409的基差收敛Table_First|Table_RelateReport

机会。相关报告

跨期策略方面，当前国债期货主力合约正由2406合约向2409合约切换，由于1、《5月资金面及策略分析》—2024.05.06

近期债市波动加大，期货基差水平也因此抬升。考虑到2406合约即将进入交

2、《地方政府债务化解进入“高风险市县”阶

割月，期现价格收敛的概率较高，因此目前基差水平还有收敛空间的2406合

段》—2024.05.05

约在短时间可能会有相对更强的表现，特别是TL2406。等到2406合约基差收

3、《“城投转型发债”的最新发展动向》—

敛后，可以再关注TL2409的基差收敛机会，30年跨期价