2024年A股市场投资策略分析报告：溪涨清风拂面，一声笛起山前.pdf

浦银国际研究

主题研究|投资策略

2024年中期市场策略展望：溪涨

浦

银

国

清风拂面，一声笛起山前2024年6月3日

际

展望下半年，我们预计：1.盈利增长或接棒估值成为市场上涨核心驱动

力；2.资金流作为市场主要推动力，下半年或将再平衡；3.建议聚焦

优质成长股和高息股以及AI主题投资机会。

上半年预期差对资产价格影响较大。年初至今，美国利率预期的变动在

一定程度影响着全球股市的定价逻辑。与市场预期不同，美国经济韧性

较强及通胀仍较顽固导致降息开启时点一再延后；一季度中国经济数据

主

持续超预期，而且政策支持力度不断加大。这些预期差不断地影响着投

题

资者的风险偏好，美股在波动中创新高，而中国市场也出现了明显的反

研

弹。此外，相较于其他国家，日本经济的恢复性增长仍在持续，全球资

究

金大幅加仓带动日股快速上涨。

盈利增长或接棒估值成为市场核心驱动力。对于中国股票市场，目前估

值扩张的空间仍较大，如果在政策支持下国内经济复苏的可持续性得以

确认，企业盈利增长有望伴随估值驱动市场企稳向上（MSCI中国2024

年预期盈利增速为13.6%）。对于美股，年初至今的表现已反映出市场对

降息的预期仍较乐观，当降息真正来临时，美股估值的提振可能未必很

明显，而后市则可能更多地依靠盈利增长驱动（标普500指数2024年

预期盈利增速为9.3%）。对于日股，市场超买情况下短期估值或有一定

下行的压力，但资本市场改革深化有助于企业盈利修复，对股价或有支

撑（日经指数2024年预期盈利增速为34.2%）。所以，我们预期盈利增

长强劲的行业和个股更有可能收获Alpha（超额收益）。

资金流作为市场主要推动力，下半年或将再平衡。年初至今，全球资金

风险偏好持续上升，推动股市上涨，录得净流入较多的地区股指表现亮2

0

眼，如美股、日股和和印度股市。自3月以来，多个前期净流出较大的2

4

国家和地区股市逐步转为净流入，例如欧洲市场。同时，虽然前期最获年

资金青睐的国家和地区股市近两月的净流入有所放缓，但仍未转为净流