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2024年柏星龙研究报告：产品形象工程整体解决方案提供商_创意为擎驱动产业经济深度发展

1创意设计为核心，国内领先的产品形象工程整体解决方案提供商

十五年行业沉淀，业务覆盖白酒、化妆品、食品等多领域。公司成立于2008年，是一家国内综合实力领先的产品形象工程整体解决方案提供商，目前主要为酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等中高端消费品客户提供“品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付”四位一体综合服务，助力为客户开发市场畅销产品，提升产品的整体形象，增加产品附加值，创建强势品牌。公司业务覆盖全国主要省份，并出口美国、法国、意大利、德国等十多个国家及地区，与贵州茅台集团、古驰、宝格丽、八马茶业、燕之屋等超200多家国内外知名品牌客户开展合作。截至2023年底，公司已获授权专利203项，其中发明专利13项，斩获国际设计大奖117项，为多家国内外知名品牌企业服务，并打造了一套独特的流程化创意管理模式。先后荣获广东省“专精特新”中小企业、国家高新技术企业、广东省工程研究中心、广东省工业设计中心等一系列荣誉资质，于2022年12月在北交所上市。

1.1股权结构稳定，回购股份彰显长期发展信心

股权结构稳定，回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划。截至2024年4月26日，赵国义先生直接持股35.5%，通过员工持股平台深圳市柏星龙创意投资合伙企业（有限合伙）、深圳市柏星龙投资有限责任公司间接持股5.8%，合计持股41.3%，为公司控股股东、实控人。公司其余持股5%以上的股东包括赵国祥（10.6%）、深圳市柏星龙投资有限责任公司（5.3%）、赵国忠（5.2%）。此外，根据公司公告，公司拟以自有资金回购公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于实施股权激励或员工持股计划。

1.2产品形象工程整体解决方案提供商，创意设计缔造品牌溢价

创意设计业务驱动，提供市场调研、品牌架构梳理等多元化服务。公司不局限于单一服务，而是以市场为导向，为客户提供一站式产品形象工程整体解决方案。以品牌策划为起点，以创意设计服务为核心驱动，技术研发赋予产品新奇特，末端通过包装产品交付从而价值实现。品牌策划提供市场调研、品牌架构梳理、市场研讨会等多项服务。通过具有市场竞争力的品牌策略规划、创意设计服务，向消费者传递品牌文化故事及产品文化内涵，激发消费者购买欲望，提升产品附加值。

下游领域涵盖广泛，客户均为行业头部大客户。根据下游应用领域不同，创意包装设计可细分为酒类、化妆品类、茶叶类、食品类、珠宝类、奢侈品类创意包装，合作客户包括贵州茅台集团、可复美、八马茶业、燕之屋、周生生、宝格丽等，同时积极发展关联产品设计，推出“茅台玉兔呈祥工艺盘/马克杯”、“美獭掼蛋专用扑克牌礼盒”等一系列文创产品。创意包装设计为品牌的推广营销添砖加瓦，能够在视觉和触觉上吸引、打动客户，并凸显出产品的卖点。

1.3疫后业绩迅速恢复，海外业务放量盈利高增长

业绩逆势增长，近2个季度业绩亮眼。2020年，受影响，公司部分客户终端市场产品需求下降，同时公司销售人员无法出境，海外市场拓展受限，致使当年业绩下滑。随着逐步受控，终端市场消费水平逐步恢复，公司以创意设计为核心业务驱动，持续挖掘和主动创造市场需求，2020年-2023年，公司营业收入由2.8亿元增长至5.4亿元，年化复合增长率达10.8%；归母净利润由22.4百万元增长至46.1百万元，年化复合增长率为8.4%；2023Q4、2024Q1维持快速增长，得益于下游酒类客户消费复苏，规模效应叠加毛利较高的外销类订单占比同比增加，订单的结构优化使得公司盈利能力进一步增强，两季度分别实现营收1.7/1.4亿元，同比分别+30.2%/+36.8%，归母净利润1612.0/1323.0万元，同比+430.1%/+65.7%。

创意包装体现创意设计价值，下游主要应用于酒类、化妆品、精品（珠宝、轻奢消费品、奢侈品、礼品等）领域。创意包装生产是公司主要的收入来源，2021-2023年占总收入比例均超过90%；2023年，创意设计服务业务占比达到6.6%。分下游应用领域来看，截至2022年上半年，酒类创意包装占创意包装生产收入的比重最大，约70%；化妆品、精品创意包装产品是第二大业务板块，占比超过20%，保持稳中有升的趋势。

内销为主要收入来源，外销业务增长势头强劲。分区域来看，公司以内销为主，2023年内销占总收入比重为68.22%；随着近年来公司化妆品业务的开发以及海外市场的不断拓展，公司外销占比由2019年的22.9%提升至2023年的31.8%。2023年海