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2024年英维克研究报告：精密控温龙头_AIGC加速液冷技术渗透

英维克：

公司业务：公司产品主要针对通信机柜、数据中心、储能电柜、新能源车及轨交等应用场景：机房温控节能产品：主要针对数据中心、算力、通信机房、高精度实验室等领域的房间级专用控温节能解决方案。机柜控温节能设备：主要针对通信基站、储能电站、智慧电网各级输配电设备柜、电动车充电桩等户外机柜或集装箱的应用场景提供温控节能解决方案。新能源车及轨道交通：客车空调主要针对中大型电动车的电空调产品。2018年上海科泰成为全资子公司之后，公司增加了地铁列车工条及架修服务的业务。其他（电子散热业务）：为无线通信设备、算力设备、电动车汽车充电设备等领域提供创新的风冷或液冷散热解决方案。

经营数据：

2023年，公司实现收入35亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长22.7%。实现扣非净利润3.2亿元，同比增长24.2%。单季度看，4Q23实现收入15亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑18.1%；实现扣非净利润1.3亿元，同比下滑17.9%。2024年第一季度实现营收7.45亿元，同比增加41.36%；实现归母净利润0.62亿元，同比增加146.93%。实现扣非净利润0.54亿元，同比增加169.65%。综合毛利率来看，在19-21年大宗商品涨价导致毛利率水平下行之后，22-23年公司毛利润水平持续修复。

产品结构：

23年公司机房温控产品收入16.4亿元，YOY+13.8%，毛利率31.5%，比去年同期+6pct，毛利率得到显著提高，可能得益于利润水平较高的液冷产品收入占比逐步扩大。AI带动液冷需求快速增长，公司凭借“端到端、全链条”平台化布局优势，液冷业务交付进度加速。23年公司机柜温控产品收入14.7亿元，YOY+33.0%，毛利润32.16%，近几年基本持平。储能业务需求需求相对旺盛，业务营收增速较快。

数通市场：能耗成为行业发展的关注点

政策驱动数据中心低碳绿色发展。数据中心作为“新基建”的重要内容，技术先进与绿色低碳是发展趋势。政策明确要求到2023年底新建大型及以上数据中心PUE（数据中心总能耗与信息设备耗电量的比值）降低到1.3以下。到2025年，全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上。AIGC时代下，训练、推理算力需求驱动芯片硬件厂商大幅提升单算力芯片性能，随之而来的芯片功耗大幅提升。在多卡并行、跨区域算力集群建设的行业发展趋势下，机房控温业务处于景气周期的初期。

机房控温业务经历了传统IDC、现代IDC两轮周期，当下正处于AIDC的起点：传统IDC（2016-2019年）受益于移动互联网快速发展的红利，IDC市场供不应求，行业处于景气周期。传统IDC机房规模小、PUE高、改造难度大，头部厂商下架后，面临较大转型压力。现代IDC（2020-2023年），由于传统IDC在2019年之前处于供不应求的状态以及政策鼓励新基建，行业涌入了很多新竞争者，这部分机房在2021年投入市场，产生了行业的短期供给过剩，随后双碳和东数西算政策出台之后，供需平衡有所缓解。23年互联网厂商资本开支下行，需求不景气叠加供给集中释放，IDC上架率持续下降，IDC建设速度放缓。AIDC机房（2023至今），由于AI需求的快速增长，市场对单位面积的算力提出了更高的要求，现代IDC机房不满足AIDC的改造需求，同时AIDC技术难度较高，投入也大，需要上下游共同参与设计与规划。当下处于AIDC景气周期的初期。

液冷技术应用的必要性

液冷的性能优势：换热效率高、可实现发热元器件精确制冷、节能、降噪、支持高密度部署等。降低能耗：传统数据中心能耗成本巨大，电费占运维总成本的60%-70%。能耗占比中，温控系统是IT设备外能耗最高的环节。液冷技术取代了大部分空调系统（压缩机）、风扇等高能耗设备，可以实现节能20%-30%以上。以某个液冷数据中心为例，液冷设备取代工条设备，数据中心PUE降低至1.2以下。此外同样的外电容量条件下，允许配备更多的IT设备，提高能源利用效率。降低故障率：电子元器件使用故障作用，有半数是由于温度过高引起的。元器件温度提高，反向漏电流增加；高温环境下，机件材料、导线绝缘保护层、防水密封胶容易老化。在数据中心场景下，大电流持续工作，会降低服务器电子部件的使用寿命。因此对于服务器关键电子部件的散热提出了更加严格的要求。

液冷技术路径:

根据冷却介质与服务器接触方式的不同，可分为间接冷却和直接冷却两种方式。间接冷却一般为冷板式液冷，直接冷却包括浸没式与喷淋式。短期来看，冷板