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李康研报|坐拥两座国际型机场，上海机场盈利能力在国内机场最强

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2017年公司实现旅客吞吐量7000.12万人次，同比增长6.06%，国内仅次于首都机场，国际

排名第9，其中国际与地区旅客合计3471.53万人，同比增长4.36%，占总吞吐量49.6%，国

际/地区旅客吞吐量稳居国内第一（据统计，占比达到25%）。在国内控总量调结构的背景下，

时刻增量有限，国际投放会优先，我们发现浦东机场国际及地区航线投放力度明显高于国内。

正在讲《手把手教你读财报》告诉我们怎样去看财报，哪些地方容易造假，怎么利用财务数

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专业性强，篇幅较大公开效果不好，医药类分析不再无条件公开。上周五我们分析了白云

山，终于解决王老吉问题的它将会怎么走。前面还有体检龙头美年健康，现在正在分析广

誉远，属于白酒加医药行业。搜李康研报。

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1）浦东机场和首都机场均在东亚、东南亚、北美和欧洲占比较高，其他区域普遍较低，首

都机场欧洲航线占比相对更高；2）白云机场东南亚航线占比达到55%，剩余所有区域除东

亚航线占比达到13%，其他均低于10%。浦东机场和首都机场均在上述四大区域占比较高，

其中东亚主要为日韩，欧美长航线，东南亚航线均是公商务与旅游航线兼具，其他区域航线

则主要为旅游航线。首都和浦东高附加值航线的航班更多，且从绝对量上来看，浦东机场各

目的地航班数量相比首都更多。

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樟宜机场在商业设

施和旅客设施方面一直是世界机场的典范，其优异的内部园景和装饰、商业空间设计，远高

于平均水平，吸引大量的商业和观光客。

香港机场已成为判断其他机场的标准。该机场的商业零售规划逻辑十分合理，所有主要空间

定位也恰到好处，许多旅客都会提前到达机场进行离港前的“疯狂购物”，其航站楼的功能

已深入到城市的社会生活和商业生活的各方面。其规划SKYCITY航天城占地约25公顷，是

香港最大型的商业项目之一，与机场客运大楼无缝连接，这个大型综合发展项目将结合购物

商场、餐饮场所、酒店、娱乐设施、办公大楼等，为本港居民及访港旅客提供多元化服务，

更是香港国际机场发展成为机场城市的重要一环。

相比海外先进机场，国内大部分机场依然停留在依靠旅客和货物吞吐量的高速增长带动航空

性收入快速增长的阶段，对商业开发价值和潜力认识不足，但浦东和首都等核心机场已经初

步具备成为国际枢纽，并借此激发商业潜力，提高非航收入比例和弹性的潜力。

非航收入占比来看，国内机场中仅浦东机场达到50%以上，首都机场接近50%，与国际领先

机场的60%-70%尚有较大差距。需要指出的是，我国国内机场内航内线收费标准为政府指导

价，收费标准远低于海外机场，较低的收费标准使得国内机场航空性收入占比本身偏低。

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从人均贡献非航收入来看，浦东机场虽然领先于国内其他机场，但仅为先进机场的30%-60%，

差距明显，空间巨大。从中长期来看，国际旅客占比提升、中转旅客占比提升，可有效提升

人均非航收入贡献，而国际旅客/中转旅客占比提升本身也是建设国际枢纽机场的必经之路。

中转旅客方面，目前浦东机场中转旅客占比仅10%左右，远低于国际枢纽机场普遍的30%，

而中转旅客在机场逗留时间长，更有消费动力，中转旅客占比增加会大大加强机场商业表现。

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根据远期

规划，远期浦东机场将扩建至5航站楼8跑道规模，可满足2035年旅客吞吐量1.6亿人次

的需要，为目前的2.3倍。

参考IATA（国际航协）机场建设推荐参数，商业面积应当占总面积8%-12%，其中陆侧商业

面积（安检区之前）占总商业面积20%-30%，空侧（安检区之后）为70%-80%。

1）根据介绍，未来卫星厅S1与S2分别与