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宏观经济|专题报告

相比周边国家的中国外贸优势是否可持报告发布日期2023年06月26日

续？

证券分析师陈至奕

0216044

研究结论chenzhiyi@

⚫在《当下出口有哪些新线索？》中，我们站在中国的视角，从价格走势、对美转口执业证书编号：S0860519090001

贸易畅通、“一带一路”高修复弹性等方面阐述了目前中国出口的一些机会。本文证券分析师王仲尧

我们将更多地从产业链的角度，综合考量中国和越南、韩国、日本等邻国贸易的情0213267

况，分析中国与越南、日本、韩国等邻国相比贸易数据表现更好的现象是否可持wangzhongyao1@

执业证书编号：S0860518050001

续。

香港证监会牌照：BQJ932

⚫中越出口剪刀差推升了越南的中间品库存水平。由于中国订单集中释放，4月中国证券分析师陈玮

对越出口累计同比仍维持在4.5%，高于整体水平，在相应产品出口较为低迷的情况

下，越南库存明显抬升，2023Q1制造业库存指数同比（2015年不变价）19.8%，chenwei3@

较前值上升5.9个百分点，其中中国出口表现更好的纺织品、皮革制品、机械设执业证书编号：S0860522080003

备、汽车拖车等商品所对应的行业越南的库存指数均有显著提升。

⚫越南库存水平对服装、木制品等劳动密集型产品出口的抑制作用大于机械等资本品

联系人孙国翔

和汽车等耐用消费品。我们此前看好的“中国—东盟—美国”这一转口逻辑更多基

于中美贸易摩擦下的出口份额韧性，而当消费国贸易需求走弱时，仍会传导至中国

sunguoxiang@

对东盟出口。对于年初中越之间出口表现差距较大的劳动密集型产品，越南的库存

水平有明显抬升，在欧美发达国家贸易需求不足的背景下或抑制后续我国对越南出

口。而目前“一带一路”沿线国家对中国资本品和耐用消费品均有较强需求，意味

着后续消化库存的能力更强。值得注意的是，截至5月越南从中国进口汽车整车和

零配件的增速较为接近（暂缺4月数据），或表明有部分是越南本地需求。

⚫长期以来，由于产业结构相似、产业联系紧密及地理条件提供的贸易便利性，中、

日、韩三国的国际贸易数据具有一定正相关性，然而2022年以来中国和日韩的贸易

数据走势出现了一定分化，贸易差额方面尤为显著。我们认为由于中国订单集中释

放告