20230626-华光环能-能源环保主业稳健发展，灵活性改造+氢能打开空间-230626-申万宏源-33页.pdfVIP

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上

市

公

司

电力设备

2023年06月26日

公

司华光环能(600475)

研

究

/——能源环保主业稳健发展，灵活性改造+氢能打开空间

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

公司为无锡领先的能源+环保综合服务商，历史业绩稳健。公司成立于1958年，前身为

无锡锅炉厂，实控人为无锡国资委，目前公司业务涵盖装备+工程+运营全产业链。2018-22

证

券市场数据：2023年06月26日年公司归母净利润CAGR为15%，2022年公司营收88.39亿元，同比增长6%，归母净

研收盘价（元）10.96利润7.29亿元，同比下滑3%，主要受疫情等因素影响。

究一年内最高/最低（元）13.7/8

报市净率1.3公司业务涵盖装备、工程服务、投资运营全产业发展，竞争优势明显。1-1环保装备领域，

告息率（分红/股价）3.19公司垃圾焚烧锅炉市占率第一；燃机余热锅炉及生物质锅炉市占率均为前三；1-2能源装

流通A股市值（百万元）10252

备：燃煤锅炉等位列国内第二梯队前列。2-1环保工程：涵盖各类固废、水务等环保业务，

上证指数/深证成指3150.62/10872.30

子公司在江苏省勘察设计企业综合实力排序位列前十。2-2电站工程：公司传统电站工程

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

业务经验丰富，积极拓展海外市场及光伏业务。3-1环保运营：固废全产业链运营优势；

基础数据:2023年03月31日3-2能源供应：热电联产方面，公司在无锡市区热电联产供热市场占有率超70%。

每股净资产（元）8.49十四五火电灵活性改造市场空间约400亿元，公司煤粉预热技术有望深度受益。火电灵活

资产负债率%56.63

性改造是建设最快且成本最低的调峰方式，我们预计十四五期间将完成灵活性改造2亿千

总股本/流通A股（百万）944/935

流通B股/H股（百万）-/-瓦，对应市场空间约400亿元。公司获中科院20-300MW机组独家技术授权，目前公司

正积极推进170t/h项目产业化改造示范。考虑公司在锅炉存量市场的优势及中科院的技

一年内股价与大盘对比走势：术优势，未来公司灵活性改造技术有望快速放量。

华光环能沪深300指数（收益率）氢能电解槽放量在即，公司成功量产大标方电解槽将深度受益。当前绿氢成本较高（4.7

80%

60%美元/Kg），伴随绿电价格降低和电解槽技术提升，未来