科达利-002850.SZ-龙头地位巩固，受益稼动率上行出海.docx

内容目录

一、全球电芯结构件龙头，业绩持续高增 4

受益电池需求增长，近年业绩持续高增 4

全球电芯结构件龙头，盈利能力显著领先 6

二、客户-技术-规模正循环，龙头优势持续巩固 8

客户端：定制化+安全件+区域化布局构筑高客户粘性 8

技术端：工艺设备know-how构筑高壁垒 9

规模端：规模效应高自动化水平带来成本优势 10

公司实现客户-技术-规模正循环，巩固优势地位 12

三、行业稼动率有望上行，公司核心受益 13

四、海外格局更优，公司占据先机 18

五、拓宽新技术、新领域，静待产品放量 20

六、盈利预测与估值 22

七、风险提示 24

图表目录

图表1：公司21年起整体营收快速增长 4

图表2：公司21年起归母净利润快速增长 4

图表3：公司21年起费率有所降低 4

图表4：公司毛利率、净利率相对稳定 4

图表5：公司营收占比（2017-2023年） 5

图表6：公司锂电池结构件营收快速增长（亿元，） 5

图表7：公司近年汽车结构件营收重回增长（亿元，） 5

图表8：励氏兄弟直接控股38.3?（截至2023年5月16日） 5

图表9：公司再融资梳理 6

图表10：行业内各企业结构件产品体系、主要客户梳理 6

图表11：科达利结构件业务收入规模领先（亿元） 7

图表12：企业结构件业务增速有所放缓 7

图表13：科达利业务毛利率行业领先 7

图表14：科达利盖板业务毛利率高于壳体 7

图表15：电池结构件公司份额（2023年） 8

图表16：科达利生产基地均配套周边客户 8

图表17：盖板生产流程较壳体复杂 9

图表18：盖板自动线投资额在设备投资额当中占比较高 10

图表19：震裕科技单件壳体成本构成（元/件，2022年） 10

图表20：震裕科技单件盖板成本构成（元/件，2022年） 10

图表21：科达利成本构成（2023年） 11

图表22：震裕科技单件顶盖成本（元/件，2019-2022年） 11

图表23：震裕科技单件壳体成本（元/件，2019-2022年） 11

图表24：科达利、震裕科技、金杨股份销售、管理费率（2020-2023年） 12

图表25：结构件企业人均创收、创利、薪酬（2023年，万元/人） 12

图表26：结构件企业人员构成对比，科达利的技术人员占比更高（2023年） 12

图表27：结构件成本及公司优势分析 13

图表28：方形电池占据国内动力电池装机主流 13

图表29：方形电池占据全球动力电池装机主流 13

图表30：储能锂电池以方形为主（2021年） 14

图表31：全球结构件市场需求测算 14

图表32：动力电池+其他电池产量3月大幅上升（GWh） 16

图表33：三元正极产量及产能利用率3月起修复显著（万吨，） 16

图表34：LFP正极产量及产能利用率3月起修复显著（万吨，） 16

图表35：负极产量3月起修复显著（万吨） 16

图表36：电解液产量3月起修复显著（万吨） 16

图表37：宁德时代、亿纬锂能库存周转天数23Q4降至低位（天） 17

图表38：科达利、震裕科技库存周转天数23Q4降至低位（天） 17

图表39：结构件企业固定资产+在建工程合计增速放缓 17

图表40：结构件企业在建工程/固定资产比值降低 17

图表41：结构件行业的固定资产周转率较低（2023年） 18

图表42：结构件行业的固定资产折旧费用占成本较高（2023年） 18

图表43：中国电池企业在海外产能布局 18

图表44：日韩电池企业在海外的产能布局 19

图表45：欧洲电池企业在欧美的产能布局 19

图表46：美国电池企业在欧美的产能布局 20

图表47：结构件企业出海梳理 20

图表48：大圆柱电池与方形电池比较 21

图表49：与后电镀钢壳比，预镀镍壳体镀层更厚 22

图表50：与后电镀钢壳比，预镀镍壳体内面镀层更均匀 22

图表51：台湾盟立收入（亿新台币，） 22

图表52：台湾盟立归母净利润（亿新台币，） 22

图表53：公司收入分拆预测（亿元） 23

图表54：公司费用率预测（） 23

图表55：可比公司估值比较（市盈率法，截至2024年5月23日） 24

一、全球电芯结构件龙头，业绩持续高增

1.1受益电池需求增长，近年业绩持续高增

公司是全球电芯结构件龙头，近5年收入CAGR达39?。伴随