基础化工行业专题研究-纯碱：供需两端均面临结构性变化-240530.pdf

证券研究报告

行业报告|行业专题研究2024年05月30日

基础化工

纯碱：供需两端均面临结构性变化

作者：

分析师唐婕SAC执业证书编号：S1110519070001

分析师张峰SAC执业证书编号：S1110518080008

联系人杨滨钰

行业评级：中性（维持评级）

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全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量

近年来，全球纯碱产能和产量呈逐年上升态势。据Bloomberg，纯碱产能从2000年的4472万吨上升至2023年的8295万吨；其中2023

年从结构上看，中国（50%）、北美（18%）和西欧（11%）为主要纯碱产能分布地区。据Bloomberg统计，2000年，全球纯碱产能

4472.1万吨，到2014年增长至6675.8万吨，中国为产能增量主要来源，我国纯碱产能占全球产能比例由19.3%提升至45.9%，达到历史

峰值。2015-2021年，全球纯碱产能增量较多来源于中东和非洲地区。2023年，随着我国天然碱产能的投放，全球新增产能集中在

我国。

我国供给：2023年我国天然碱法产能扩张，2024年供给或宽松

受限于行业准入门槛及环保要求，2016-2022年，我国纯碱产能增长趋缓，2023年新增产能主要为天然碱产能。据百川盈孚统计，

2016-2022年，我国纯碱产能由3079万吨扩张至为3485吨（包括长期停产企业产能375万吨）。未来纯碱产能规模扩张预计有限，且

主要以天然碱为主。2023年，伴随远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨产能投产（23年释放400万吨，24年初释放100万吨）、

河南金山化工新增200万产能以及其他部分碱厂产能小幅增加，国内纯碱产能合计达到4165万吨，同比增长11%。

需求：平板玻璃托底纯碱需求，新能源应用快速提升

2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨（22年表观消费量为2726万吨），73%主要应用在玻璃领域。在我国，玻璃为纯碱主要下游

应用领域，包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃，三者消费占比分别为43%、17%、13%；其次为小苏打（7%）、硅酸盐（5%）

（2023）。其中，2019年至今，伴随国内光伏产业的快速发展，光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升，2023年已超过日用玻璃成

为纯碱下游第二大应用领域。

投资建议及风险提示：

建议关注：远兴能源。公司深耕天然碱行业多年，纯碱、小苏打产能位居国内前列。截至2023年，公司拥有纯碱产能580万吨，小

苏打产能150万吨，尿素产能154万吨。公司天然碱具备竞争优势，产能持续扩张。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万

吨、小苏打产能80万吨，其中一期规划建设纯碱500万吨、小苏打40万吨，二期规划建设纯碱280万吨、小苏打40万吨。伴随公

司后续天然碱产能持续投产，有望获得行业超额利润，为公司业绩长期增长提供动力。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；安全环保风险；本文纯碱行业供需平衡表测算具有一定主观性，具体数

字以实际发生为主。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

ll纯纯碱碱产产品品概概况况

录p产品概述

p生产工艺

l全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量

p全球供给：规模持续扩张，中国贡献主要增量

p天然碱矿：主要集中在美国和土耳其

p全球贸易：主要出口国为美国、土耳其

l我国供给：2023年我国天然碱法产能扩张，2024年供给或宽松

p产能：政策限制下产能增长趋缓，后续新增产能预计以天然碱为主

p产量：规模持续增长，重碱比例提升

p贸易量：