金融行业境内外券商发展系列专题(二)-他山之石：内部创新与外部并购重组共振.docx

目 录

TOC\o1-3\h\z\u内生增长，改革创新做大版图 5

高盛：把握时代节奏，改革推动做大做强 5

投行和机构业务双轮驱动，ROE稳定且具有优势 6

以客户需求为核心 7

野村证券：坚持国际化战略 8

多元化并购快速拓展业务版图 11

摩根士丹利：通过并购逐步取得财富管理板块优势 11

三次并购夯实财富管理领导地位 12

坚持“把客户放在第一位”的核心价值观 14

嘉信理财：多维度并购，同类企业强强联合，稳固龙头地位 15

德意志银行：并购美国信孚银行扩展美国市场 19

瑞银集团：外部兼并和内部有机增长形成共振 20

瑞银集团30亿瑞士法郎收购瑞信 21

外部兼并迅速提高国际化程度 22

深耕财富管理领域，构建One-firm战略 22

图目录

图1高盛营业收入及行业占比 7

图2高盛税前利润及行业占比 7

图3高盛1999-2022年ROE及杠杆率 7

图4高盛1999-2022年收入分布 7

图5高盛客户结构 7

图6高盛业务部门划分变迁 8

图7野村证券收入结构（百万日元） 10

图8野村证券全业务链布局 10

图9摩根士丹利收购历程 12

图10摩根士丹利2002-2008年财富管理业务收入及增速 13

图11摩根士丹利2001-2008年收入分布 13

图12摩根士丹利客户资产规模（百万美元） 13

图13摩根士丹利财富管理板块收入及占比 13

图14E-Trade2015-2019经营业绩（百万美元） 14

图15E-Trade资产规模（十亿美元） 14

图16摩根士丹利财富管理产品平均费率（bps） 15

图17摩根士丹利各类财富管理产品结构 15

图18嘉信理财1992-2022年收入结构 17

图19嘉信理财投顾服务业务逻辑 17

图20嘉信理财的主要外延并购 18

图21德美利营业收入及分布（百万美元） 18

图22德美利客户资产规模及账户数量 18

图23嘉信理财客户资产 18

图24嘉信理财活跃经纪账户数（百万户） 18

图25瑞银四大业务紧密协同，为财富管理服务提供及时支持 23

图26瑞银财富管理部门及资产管理部门可投资资产规模 23

图27瑞银投行分部税前利润及占比 25

图282022年瑞银业务架构及分部贡献 25

表目录

表1高盛发展历程 5

表2当前美国大型券商监管框架 6

表3野村证券发展历程 9

表4摩根士丹利发展历程 11

表5摩根士丹利富管理业务账户模式 14

表6摩根士丹利富管理业务服务内容 14

表7嘉信理财发展历程 16

表8德意志银行发展历程 19

表9德意志银行与信孚银行合并前后主要指标 20

表10瑞银集团发展历程 21

表11瑞银集团（UBS）成立后的主要并购 22

表12全球Top10财富管理机构排名-按资产管理规模排名 24

表13全球Top10财富管理机构排名-财富管理细分领域排名 24

内生增长，改革创新做大版图

高盛：把握时代节奏，改革推动做大做强

高盛（GoldmanSachs）成立于1869年，是一家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司、金融企业、政府机构以及个人。其总部设在纽约，在中国香港设有分部。高盛的发展经历

四个阶段，从备受歧视的犹太裔票据商，到掌控世界经济命脉的“顶级投行”。家族式经营、合伙人制度和轻资本运作是上市前高盛集团经营的主要特征。后期高盛引入了股份制度并完成上市，补充了资本，实现了多元化发展，创造了卓越业绩。金融危机后，虽

然杠杆率较危机前大幅度下降，但是高盛专注投行业务和全球化运营的核心战略并未发生改变。

表1高盛发展历程

1869-1930年间，金融监管框架尚未成型、工业大发展

1）1869年：高盛公司成立于1869年，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。在此阶段最初从事商业票据交易。

阶段 大事件2）1885年，马库斯〃戈德曼儿子亨利和LudwigDreyfuss加入公司，公司取名为高盛。公司成为了在此阶段最初从事商业票据交易的先锋，并于1896年加入了纽约证券交易所。

阶段 大事件

3）20世纪初，股票承销包括首次公开募股业务使高盛成为真正的投资银行，公司1906年帮助SearRoebuck

公司发行了当时规模最大的首次公开募股。

4）1928年底，高盛成立了股