节能降碳推动新一轮去产能，看好钢铁、有色行业投资机会.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、有色金属：节能降碳推动向“以质图强”转变，关注高自给率的绿色铝企业 5

（一）铜：缓解铜冶炼产能过剩压力，铜精矿、阴极铜均紧缺，支撑铜价高位 5

（二）铝：氧化铝产能受约束，关注高自给率的绿色铝企业 5

二、钢铁：节能降碳推动将新一轮去产能，关注绿色环保的优质龙头钢企 7

三、风险提示 10

图表索引

图1：中国铜TC现货走势 6

图2：中国电解铝铝水转化率 6

图3：工序能效基准水平达标率 9

图4：工序能效标杆水平达标率 9

图5：中国247家钢企盈利率 9

表1：《2024—2025年节能降碳行动方案》目标对比与现状 6

表2：《2024—2025年节能降碳行动方案》目标对比与现状 8

一、有色金属：节能降碳推动向“以质图强”转变，关注高自给率的绿色铝企业

据中国政府网，2024年05月29日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出：有色金属行业节能降碳行动。具体目标为：

优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。

（一）铜：缓解铜冶炼产能过剩压力，铜精矿、阴极铜均紧缺，支撑铜价高位

据SMM，铜冶炼属于产能过剩行业，2023年国内铜加工利润率仅为1.53%，预计2024-2026年，中国铜冶炼增量产能分别为131、120、75万吨，考虑铜精矿紧缺，现货TC价格已约为0，国内铜精矿冶炼盈亏平衡约为60美元/吨，新增产能将加剧行

业过剩。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出：从严控制铜等冶炼新增产能，

有利于防止铜冶炼行业进一步供给过剩、企业利润下滑。但从长期看，印度等新兴市场需求增长潜力较大，铜矿供给紧张，因此，国内铜冶炼企业控制新增产能的影响有限，整体铜精矿、阴极铜均紧缺，支撑铜价高位。关注：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、洛阳钼业（A+H）、紫金矿业（A+H）、金诚信等。

（二）铝：氧化铝产能受约束，关注高自给率的绿色铝企业

据工信部，铝的碳排放占有色金属行业75%以上。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出：严格落实电解铝产能置换，从严控制氧化铝新增产能，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上。

据SMM，截至2024年3月，中国建成氧化铝产能已达1亿吨，预计2024、2025年新

增200、640万吨，国内氧化铝产能过剩问题突出。《2024—2025年节能降碳行动

方案》提出：从严控制氧化铝新增产能，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。节能降碳约束氧化铝产能，预计氧化铝价格中枢提升。对于电解铝行业，严控新增产能的方向不变，通过节能降耗推动行业高质量发展，关注原材料自给率高、绿电比例高的铝企业，关注中国铝业（A+H）、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业、神火股份、焦作万方等。

表1：《2024—2025年节能降碳行动方案》目标对比与现状

《2024—2025年节能降碳行动方案》

过往政策

现状

延续性目标

到2025年底，再生金属供应占比达到

24%以上，铝水直接合金化比例提高到

90%以上。

2022年11月10日《有色金属行业碳达峰实施方

案》：到2025年再生铜、再生铝产量分别达到

400万吨、1150万吨，再生金属供应占比达24%

以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2023年我国再生铝产量已达到950

万吨。据Mysteel，截至2024年4

月，中国电解铝铝水比例仅73.8%，