昆仑能源(00135.HK)中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞.docx

东吴证券研究所图表目录

东吴证券研究所

图1：昆仑能源发展历史 4

图2：2013-2023年公司营业收入及归母净利润 5

图3：2013-2023年公司资产减值、汇兑损益情况 5

图4：2019-2023年公司营收构成 5

图5：2019-2023年公司各业务税前利润占比 5

图6：2019-2023年公司各业务税前利润率 6

图7：2013-2023年公司杜邦分析 6

图8：2018-2023年公司流动资产构成（亿元） 7

图9：昆仑能源速动比率显著高于龙头平均 7

图10：若速动比率回归龙头均值公司ROE可提升5.3% 7

图11：2018-2023年公司资本开支情况（亿元） 8

图12：2018-2023年公司现金流情况（亿元） 8

图13：2018-2023年公司在手现金情况（亿元） 8

图14：2018-2025E公司股利支付率（%） 8

图15：昆仑能源股权结构（截至2023年12月） 9

图16：2018-2023年公司天然气销售量及结构（按销售方式） 10

图17：2018-2023年公司零售气量全国用气量及增速 10

图18：2018-2023年公司分销与贸易气量及增速 10

图19：2018-2023年零售气各类用户用气量及增速 10

图20：2018-2023年零售气用户用气量结构（%） 11

图21：五大龙头城燃项目地区分布对比 11

图22：2019-2023年新增用户数量 11

图23：2018-2023年公司价差情况（元/方） 12

图24：2018-2023年五大城燃龙头价差对比（元/方） 12

图25：2018-2023年LPG销量结构（万吨） 13

图26：2023年LPG上游资源量构成 13

图27：2023年按地区划分LPG销售量 13

图28：公司LNG接收站处理能力（万吨/年） 14

图29：2018-2023年LNG气化量装车量（亿方） 14

图30：2018-2023年LNG接收站处理单价负荷率 14

图31：LNG设计接转能力操作主体分布(万吨/年，截至2022年底) 14

图32：2018-2023年LNG工厂加工量负荷率 15

图33：2023年LNG工厂分布（个） 15

图34：2023年公司原油勘探及生产业务分布图 15

图35：2018-2023年原油权益销售量平均售价 15

图36：2018-2023年布伦特原油价格（美元/桶） 16

图37：2018-2023年布伦特原油年均价（美元/桶） 16

表1：制造业产业转移政策梳理 11

表2：昆仑能源业务预测 17

表3：昆仑能源及其可比公司对比（估值日期：2024/5/30） 18

3/20

战略转型打造城燃龙头，中石油股东背景保障公司稳健发展

并购重组拓展业务方向，油气销售业务协同发展

并购重组拓展业务方向，油气销售业务协同发展。昆仑能源有限公司是在（英属）百慕达注册、香港联合交易所主板上市、由中国石油天然气股份有限公司控股的综合性能源公司，公司总部设于香港。2008年以前，昆仑能源主要从事境内外油气勘探开发业务。公司于2009年实施战略转型，将国内天然气终端销售与综合利用作为新的业务发展方向，重点发展液化天然气（LNG）业务，实施“以气代油”战略。2012年起，对中国石油天然气下游业务进行持续重组。2015年，昆仑能源收购中国石油所持的中石油昆仑燃气有限公司100%股权，成为中国石油天然气业务的融资平台和投资主体、天然气

终端利用业务的管理平台。2021年，公司出售部分管道和接收站资产，专注下游业务发展。昆仑能源主要从事城市燃气、液化天然气（LNG）加工与储运、液化石油气（LPG）销售等业务，业务分布于中国31个省、自治区、直辖市，是中国国内销售规模最大的天然气终端利用企业和LPG销售企业之一。

图1：昆仑能源发展历史

收购在香港上市的百

实施战略转型，将国内

天然气终端销售与综合

收购中国石油所持的中

石油北京天然气管道有

收购中国石油所持的中

石油京唐液化天然气有

19931994200920102011

1993

1994

2009

2010

2011

2015

2017

2021

限公司60%股权。

限公司51%股权。

更名为CNPC(HO