国投瑞银策略报 第二季度：权益市场值得审慎乐观，债市长期牛市结构不变.docxVIP

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国投瑞银基金策略报告

国投瑞银基金月度策略报告

2024年二季度

权益市场值得审慎乐观债市长期牛市结构不变

权益市场仍可乐观看待，四大要点值得关注

长期无风险利率处于谷底，高股息、具备出口竞争力企业或仍将受到青睐，搭配人工智能板块，二季度的权益市场仍可乐观看待。

制造业回升，内外政策友好，权益市场进入甜蜜区

权益市场进入甜蜜，关注受益于外需改善和出海逻辑的优势制造业；面临供需双击的顺周期行业；技术前沿不断突破的高科技和新兴产业。

债市面临供给扰动，久期中枢建议中性偏长

债市面临供给扰动，整体趋势尚未逆转。配置上建议顺势而为，久期中枢仍建议中性偏长；期限选择上，3-7Y的中段相对占优。

人民币汇率或承压，关注投资级中资美元债及港股

投资级中资美元债在优质标的稀缺且美债利率趋势下，仍具有良好的投资机会。港股市场存在修复空间，具备一定投资性价比。

权益市场仍可乐观看待，四大要点值得关注

2024年第二季市场展望

王彦杰

国投瑞银基金总经理

“在2024年一季度各类资产普遍上扬之际，我们认为投资者仍然可以审慎乐观看待二季度金融市场的表现。”

2024年第一季A股市场如预期地在春节过后强劲回升，债券市场也延续2023年的长多逻辑，长久期债券表现尤为亮眼。美国股市仍延续多头，主要大宗商品及贵金属也显著上涨。在2024年一季度各类资产普遍上扬之际，我们认为投资者仍然可以审慎乐观看待二季度金融市场的表现。

重点关注以下几点，作为二季度及延伸至下半年的投资参考：

美国经济如同我们去年末预期，仍然保持大幅加息之后的韧性。

2023年在失业率未攀升的情形下，实现了通货膨胀的降温。股票市场与房地产价格的持续坚挺，带动的财富效果支撑消费支出，资本支出及制造业景气也显著超越预期。随着通胀从谷底小幅回升，美联储降息时间极可能推迟到年末，同时也更确立美国经济对2024年全球需求的有力支持。

国内宏观经济数据初步止稳，出口动能在一季度重现。从长周期来看，房地产与相关供应链，仍然处于探底阶段，民间消费的止跌回升，将是宏观经济企稳的边际关键。外需带动制造业景气扩张，新能源车出口强劲。虽然近期多项出口产品引来欧美国家保护主义的呼声，长期影响仍待观察，但其对于经济复苏短期动能的加持，则有一定的确定性。

3）2023年下半年市场对通缩的隐忧提升，但今年以来通胀已经有所加速，从海外需求及近期大宗商品的走势来看，我们认为对通

缩议题无需悲观。从政策步伐来看，后续一万亿的超长债发行，将支持财政政策的刺激；持续稳中偏松的货币政策，或者可能超预期的货币政策宽松，将为市场提供有效支持。

4）地缘政治仍然是投资者2024年必须持续关注的主要风险。特别是步入下半年，叠加美国总统大选的干扰因素，市场风险与波动势必加大。2023年区域性冲突的延续，对金融市场的影响或仍将是零星的短期干扰，但进入年末则需要留意影响扩大的风险。

“春节以来股票市场领先于宏观经济的反弹，在市场极度悲观情绪的持续修复下，短期内无需过度担忧回调。”

春节以来股票市场领先于宏观经济的反弹，在市场极度悲观情绪的持续修复下，短期内无需过度担忧回调。另一方面，由于长期无风险利率处于谷底，前期带动市场上涨的高股息、具备出口竞争力的企业仍将受到青睐，搭配仍处于长周期上行趋势的人工智能板块，二季度的权益市场仍可乐观看待。对于市场情绪回升引领的反弹，投资者可以重点关注市场指数是否出现连续性下跌，以此作为操作的参考依据。

债券市场随着长端利率压缩，收益率曲线走平，二季度大概率出现区间震荡，但长期牛市结构不变，投资者可等待宏观数据沉淀后，把握下半年债市投资机会。

权益市场投资展望

全球制造业回升，内外部政策友好，权益市场进入甜蜜区

2024年一季度市场回顾：

全球经济周期的不同步是过去五年以来非常重要的经济现象，也是各国之间资本市场差异化以及大宗商品此消彼长的重要原因。

过去一个季度，全球资产的核心关注点集中到制造业的超预期回暖。

桑俊

国投瑞银基金投资部总经理

“处于新旧动能转化期的中国经济此消彼长的格局虽然还在延续，但一季度也呈现出了相对积极的变化。”

2022年中以来，市场对美联储货币政策转向和基准利率趋势性下调进行过反复交易，但是从实际情况来看，全球经济基本面的韧性远超市场的预期。

不同于市场对高利率环境的担忧，美国经济持续稳健，政府积极的财政扩张和人工智能引领下的科技产业投资浪潮成为核心因素。

此外，以东南亚为代表的新兴经济体工业化进程也在快速推进。俄乌冲突带来的通胀冲击进入尾声，瑞士央行在发达经济体中率先降息。

政策发力、库存低位、降息预期的共同作用下，美国制造业PMI连续三个月