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雨霁初晴彩虹来，出行链重构繁荣可期
物流和出行服务行业从数据看出行链重构繁荣专题｜2023.3.17
中信证券研究部核心观点
元宵节后公商务补偿性出行需求助力航空、高铁票价弹性的释放，淡季不淡凸
显出行需求韧性，我们测算Q1三大航亏损或明显收窄、春秋、吉祥利润有望
转正，京沪高铁有望盈利12~16亿。3月下半月短期承压的公商务需求有望再
迎释放，“淡季不淡”逻辑持续，五一、暑期因私出行需求有望叠加，暑期需
求反弹有望超预期，头部航司和京沪高铁票价弹性有望进一步显现。未来两个
季度国际线放量有望加速，料2023年暑期国际航线或恢复至2019年同期的
扈世民50%~60%，2024年航班量有望恢复至疫情前，宽体机利用率有望明显改善为
物流和出行服务行航司收入端和成本端带来双重利好，同时枢纽机场免税价值有望迎来回归。京
业首席分析师沪本线提价进一步吸引跨线辆车周转量增加，随着京福安徽周边路网贯通或进
S1010519040004一步挖掘路网潜力，对应区段列车通过量有望对标本线，届时对京沪高铁贡献
净利润有望突破30亿。继续推荐出行链重构繁荣：中国国航、南方航空、春
秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场和京沪高铁。
▍Q1三大航亏损或明显收窄、春秋、吉祥利润有望转正，淡季票价验证航空重构
繁荣的韧性，2023Q3头部航司有望迎来票价弹性的进一步释放。元宵节后公商
务补偿性需求助力票价弹性的释放，料样本航线在2月最后一周和3月第一周
较2019年同期裸票价涨幅超5%，淡季票价验证航空重构繁荣的韧性，2023Q3
头部航司有望迎来票价弹性的进一步释放。我们预计2023Q1三大航亏损或将
均收窄至8~16亿，春秋、吉祥利润将转正至1.5~2.5亿左右。料近期重大会议
对北京等一线枢纽客流有所影响，但成都枢纽旅客吞吐量或与2019年持平、凸
显韧性，3月下半月短期承压公商务需求有望再迎释放，“淡季不淡”逻辑持续，
五一、暑期因私出行需求有望叠加，暑期需求反弹有望超预期。
▍国际线放量有望加速，料2023年暑期国际航线或恢复至2019年同期的
50%~60%，2024年航班量有望恢复至疫情前水平，2023年暑假开始宽体机利
用率有望明显改善、为航司收入端和成本端带来双重利好。截至3月10日，全
民航国际/地区航班量恢复至2019年同期的17%/41%，近期利好持续释放、建
议关注夏秋航季国际线增量。2月我国国际线增班以东南亚为主，相应航班量在
国际线的占比提升至48.5%，3月1~8日，中泰直飞日均航班量63架次，恢复
至2019年16.5%的水平，我们预计夏秋航季国际航班增量主要来自与周边国家
航线。3月10日行业机队利用率较2019年同期下降10.6%（窄/宽体机分别下
降2.8%/43.0%），2024年国际线航班量有望恢复至2019年水平，2
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