甘肃能化-市场前景及投资研究报告：煤电化成长，业绩收获期.pdf

煤炭/煤炭开采

公

司

研甘肃能化（000552.SZ）深度系列二：煤电化成长凸显，业绩收获期已至

究

2024年06月11日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2024/6/7

煤电化成长凸显，业绩收获期已至。维持“买入”评级

当前股价(元)3.63考虑到公司煤炭、化工、电力等主业的在建产能均进展顺利，且在近年有望陆续

一年最高最低(元)3.94/2.61投产，业绩成长拐点或已出现，我们维持公司盈利预测不变，预计2024-2026年

公归母净利润23.6/28.0/31.4亿元，同比+35.5%/+18.9%/+12.3%；EPS为

司总市值(亿元)194.270.44/0.52/0.59元，对应当前股价PE为8.2/6.9/6.2倍。维持“买入”评级。

深流通市值(亿元)108.36煤炭：煤矿新产能陆续投产具备成长，煤炭热值提升提高售价

度总股本(亿股)53.52公司拥有8对矿井，煤炭产品包括动力煤及焦煤，当前核定产能1624万吨。在

报建产能690万吨，其中红沙梁露天矿已经进入试运转，下半年完成竣工验收；白

告流通股本(亿股)29.85

岩子矿预计2024年上半年试运转，红沙梁井工矿预计2024年下半年进入试运转

近3个月换手率(%)81.56贡献产量。此外王家山煤矿产能核增及开工率提升（330万吨产能核增至390万

吨）、海石湾煤矿技改且产能核增（180万吨产能核增至300万吨），两矿也将贡

股价走势图献增量。甘肃省煤炭供给有望继续释放且陇东资源丰富，集团在陇东庆阳市拥有

九龙川煤矿800万吨采矿权以及两个600万吨探矿权，集团承诺不开展与公司存

在同业竞争的业务，如涉及有些矿权须由能化集团出面争取的，先由其争取，后

甘肃能化沪深300续将同公司协商解决，我们预计后续仍存资产注入可能性。另一方面，2023年

30%靖远矿区由于地质条件和工作面变化影响热值较低，红沙梁露天矿2023年处于

20%基建和试运行阶段煤炭热值也较低，目标计划提升动力煤400K/300K热值，对

10%应吨煤售价提升约40-50元/吨。

0%发电及煤化工业务：火电仍在大力布局，，煤化工两期将陆续投产即将投产

-10%电力：兰州新区2×35万千瓦热电联产项目目前正处于建设中，预计2025年10

开-20%月投产，届时公司电力装机容量将大增87%，从80.9万千瓦至150.9万千瓦。同

源2023-062023-102024-02时公司公告在庆阳地区建设2×66万千瓦机组，预计2027年投产，届时或将贡

证数据：聚源献年化70亿度电。此外2024年起甘肃省执行容量电价制度，其中2024-2025年

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