THK-市场前景及投资研究报告-全球直线导轨龙头，制造业周期向上.pdf

证券研究报告·公司研究·日本机械

THK（6481.T）

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全球直线导轨行业龙头，有望充分受益于制[Table_Author]

2024年6月11日

造业周期向上

买入（首次）

盈利预测与估值2023A2024E2025E2026E

营业总收入（十亿日元）351.9371.8414.9446.1

同比-10.6%5.7%11.6%7.5%

归母净利润（十亿日元）18.419.723.526.8[Table_PicQuote]

股价走势

同比-13.2%7.1%19.0%14.4%

每股收益-最新股本摊薄

150.1160.8191.4218.9

（日元/股）

P/E(现价最新股本摊薄)1.081.040.990.94

数据：Wind，公司公告，东吴证券（香港）

投资要点

◼全球直线导轨龙头，海外业务驱动增长。THK总部位于日本东京，是全

球直线导轨行业的领军者，全球市占率超过50%，日本市场市占率约

70%，主要客户包括发那科、德马吉森精机、三菱电机、NIDEC等。分

产品来看，2023年公司主要产品直线导轨/滚珠丝杠/执行器（母公司口数据：Wind

径下的）营收占比分别为47%/14%/19%。分地区来看，海外业务已逐步

成为公司新一轮增长引擎，美洲/欧洲/中国业务的营收占比分别由2011

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市场数据

年的11%/8%/7%波动提升至25%/20%/17%。

收盘价(日元)2,961

◼看好2024年营收重回增长轨道。营收端，公司营收波动较为明显，主

要系受到下游机床、半导体设备等产业周期的影响。公司订单通常领先一年最低/最高价2,556/3,674

营收1-2个季度；在AI需求的带动下，公司（电子行业）订单已在2Q23(日元)

出现低位，而后开始稳步回升。我们预计这些订单将在24年转化为营市净率(倍)1.03

收，带动营收重回增长轨道。利润端，公司固定成本较高，经营杠杆显

流通日股市值(亿

著，毛利率波动方向与营收基本一致但波动幅度较营收更大。同时，公3,845

司2008年后的毛利率中枢较1995-2007年低5.6pct，我们判断主要系公日元)

司于2007年并表了专注汽车零部件的RHYTHM，低毛利率的汽车零部数据：Wind

件业务占比由20%提升至接近40%。

基础数据

◼制造业周期向上，滚动功能部件厂商有望充分受益。直线导轨与滚珠丝

杠均为核心滚动功能部件，下游均为精密电子机械、机床设备及自动化每股净资产(日元)149.8

工具等领域。我们认为持续跟踪制造业的景气度对研究滚动功能部件厂资产负债率(%)