农林牧渔：对比中美生猪养殖业，寻找同与异.pdf

华福证券农林牧渔

20240503

年月日

行

业

研

农林牧渔强于大市（维持评级）

究

对比中美生猪养殖业，寻找同与异一年内行业相对大盘走势

投资要点：

复盘美国生猪养殖发展，我国目前可对应美国规模扩张阶段。21世纪

以来，美国生猪养殖产业模式发生了巨大改变，规模经济不断显现。复盘

美国生猪养殖发展历程，大致可以分为以下三个阶段：（1）散户退出（20

世纪80年代之前）；（2）规模场加速扩张（20世纪80年代-21世纪初）；

（3）规模化形成，合同制下的专业分工成为主流（21世纪初至今）。我

行

国生猪养殖规模化程度不断提高，从2017年46.9%提升至2022年65.1%，团队成员

业可对标美国的第二阶段。分析师：娄倩(S0210523090001)

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报窥同：规模化与一体化是中国生猪养殖的发展方向。通过美国生猪养1、【华福大消费丨农业】每周观点：能繁去化持

告殖业的启示，展望我国生猪养殖业的发展，我们认为规模化与一体化将是续，板块逢低加配——2024.03.03

2、【华福大消费丨农业】每周观点：仔猪与肥猪

未来主旋律。规模化养殖能够通过规模效益降本增效，2022年我国CR10涨跌分化，板块逢低加配——2024.02.25

生猪出栏量市占率为20.1%，美国2017年CR10生猪出栏市占率就已达3、【华福大消费丨农业】每周观点：生猪价格往

后预期不乐观，板块逢低加配——2024.02.04

41.0%，我国仅为美国的一半，还有很大的提升空间；养殖端纵向一体化延

伸，有利于实现利润最大化。我们认为中端生猪养殖场可能会向后端屠宰

加工和渠道销售环节拓展，打通这部分环节产业链的利润，提高自身盈利

能力。

存异：成本与市场将会是中美之间长期存在的差异。由于两国国情的

差异，我国生猪养殖产业依然会保留一些固有特点。首先，受到人口结构

与饲料价格的制约，我国生猪养殖成本会在未来很长一段时间内高于美国；

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其次，内外销结构存在差异，中美猪价周期不可随意类比；最后，美国低

碳消费及动物福利文化或减少猪肉消费，而我国将依然保持传统猪肉消费。

证

券

研

风险提示

究

报非瘟疫病不确定性；极端天气不确定性；饲料价格不确定性。

告

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