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思想钢印每日投资感悟202400612

只有成长白马的最后两个雷爆掉，才能为成长风格回归扫清障碍。

一、宏观策略

今天个股中位数上涨0.35%，指数中最强的中证1000上涨0.88%，最弱的上证50下跌-

1.37%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏成长。

今天大盘股拖累较大，除了宁德时代外，茅台因为批价进一步下滑，而引发了市场一定程

度的恐慌。之前分析过，以茅台为代表的高端酒作为消费升级逻辑最后的堡垒，依靠经销

商的支撑一直能保持业绩增长，并造成了业绩不跟宏观的假象。但覆巢之下安有完卵，没

有道理所有的消费都不行，唯有白酒依然好卖，其实都是经销商吸收走了，经销商如果撑

不住，众酒企的业绩会很快变本加利的走坏，白酒的渠道库存加茅台的社会库存是一个黑

箱，但完全可以按常理推论，不要在神话白酒了，只有成长白马的最后两个雷爆掉（还有

一个是创新药BigPharma），才能为成长风格回归扫清障碍。

端午节假日,全国国内旅游出游人次同比增长6.3%;，总花费同比增长8.1%，但实际修复

程度略低于五一。人均旅游支出相当于2019年同期的86%，五一假期人均旅游支出为

540元，相当于2019年同期的90%。总体消费大盘年初以来回落至今，除了纺织制造受

益海外订单回暖、教育相对刚需、景区受益娱乐需求提升数据坚挺，其他大多品类均较弱，

价格压制比较明显。

今天半导体和TMT表现比较好，还是我之前说的苹果大会的影响，消费电子和半导体方

向今年是成长股中唯一有逻辑的方向，当然把握难度也比较高，一是比较卷，适合埋伏等

待不适合追涨，二是要跟踪行业变化，只有行业发现大的变化，才会有大行情，否则都是

脉冲。

今天外资净流出75亿，对大盘风格的压制比较明显，未来一段时间的经济数据预期都比

较一般，但小盘股的压力更大，因为外资持仓主要在成长风格上，所以，继续看好以红利

为主的大盘价值风格，这个方向基本面稳定，但估值空间有限，未来的机会都是跌出来的。

今天的兴奋恐慌指数保持20%（兴奋恐慌指数位于位于0到100%之间，有两个关键临界

点25%和75%，在这两个临界点之间，要用均值回归的思维，这两个临界点之外，要用

趋势思维），继续处于恐慌区。

二、主线板块

今天领涨的板块包括半导体、教育游戏、军工、计算机、电动车、自动化设备、医药；跌

幅靠前的板块包括航运港口、黄金、造船、工业金属、白酒、轨交设备、银行、农业、基

建、铁路公路、钢铁、水泥等。

港股涨幅前三的行业为互联网、能源和电讯，跌幅前三的行业为原材料、工业和综合。

1、电力设备的海外需求

电力设备是一个海内外需求共振的方向，以前介绍过国内电力改革的逻辑，今年可以看一

看外需——电力设备出海。

未来五年在英国和美国投入600亿英镑，是过去五六年的两倍。越来越多的国家认识到电

网建设的迫切性，加大投资，集中在欧美等经济发达、基础设施落后地区，海外需求将持

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从海外电力设备龙头企业的最新财报看，西门子能源对公司订单和盈利预期进行了上调，

显示行业需求非常强劲，从公司订单和收益的拆分情况看，已经从美国这样的单一市场需

求强劲，逐渐扩散到整个欧洲市场的电力设备需求也非常强烈。未来可能会进一步扩散到

亚非拉等第三世界市场。

一些海外头部电力设备公司面临交货能力较弱的问题，导致大量订单积压，对于这些电力

设备龙头企业，如西门子、GE等，电网设备业务在公司整体收入和盈利能力中的占比可能

并不高，因此对于这些公司而言，持续扩张和投入电网设备业务的动力可能相对较弱，海

外变压器产能扩充相对缓慢，可能需要两三年甚至五年时间才能逐步释放。。

供需缺口最大的是变压器。美国受益于发电和储能电站升压变压器高度缺乏，及再工业化

需求，从23年底开始，变压器对美出口有新突破，2024年一季度，变压器出口体量最大，

增速最快。导致整个市场的变压器交付周期大大延长了，给了中国的这些企业带来了机遇，

一方面是成本优势，一方面是性能优势，更重要的是快速交付的优势。这为中国的一些上

市公司在欧美市场份额的快速提升提供了良好的契机。

从2023年的数据来看，除了小型干式变压器外，其他类型的变压器在美国的进口金额都

呈现出高速增长的趋势。特别是中型变压器，主要是由于新能源并网需求的快速增长所驱

动。而目前直接来自中国的变压器进口金额在美国市场仅占3%，那些在墨西哥建厂并配

备美国本地化团队的中国厂商具有明显的先发优势。

还有政策风险。虽然美国存在，但从最近的关税调整来看，对于那些美国自身产能不足且