聚胶股份(301283)首次覆盖：国内卫材热熔胶行业龙头，未来市占率逐步提高-240604-海通国际-72页.pdf

聚胶股份(301283CH)：首次覆盖：国内卫材热熔胶

行业龙头，未来市占率逐步提高

FoucsHotmelt:Domesticsanitarymaterialhotmeltadhesive

industryleader,futuremarketsharegraduallyincreased:Initiation

孙小涵XiaohanSunxh.sun@

2024年6月4日

本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券

研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请

参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)

卫材热熔胶行业龙头，业绩不断增长

行业市场容量较为稳定，成人纸尿裤市场需求显著增加

行业竞争格局高度集中，公司进口替代空间广阔

布局海外生产基地，全球布局销量不断增长

发挥配方研发优势，不断推出新产品

盈利预测及估值

风险提示

Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

2

公司是吸收性卫生用品专用热熔胶（卫材热熔胶）的专业供应商，多年来专注于卫材热熔胶的

研发、生产和销售，产品主要包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶等，下游主要用于卫生巾、

纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合，具有无毒、无味、不含溶

剂的环保特点。经过多年行业发展，公司已成为全球行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一

。

图：卫材热熔胶产品及下游主要应用

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资料来源：公司招股书，海通国际3

公司多年深耕卫材热熔胶行业，进行全球化布局。公司成立于2012年，并于2022年在深圳证券

交易所上市。公司多年来深耕卫材热熔胶领域，于2016年开启国际化进程；目前，公司已于中

国、波兰建设生产基地并投产，已筹划在墨西哥投建北美生产基地，预计于2024年第二季度动

工建设并于2025年投产。

图：公司发展历程

2015年：产品销2018年：公2022年：公

2012年：公量达到1.1万吨2020年：组

司成立；和全球领军品司产品销量件欧美团队司上市，欧

牌合作达到3.75万吨洲工厂投产

2013年：和2016年：公2021年：公司产

2019年：公司中品销量达到7.82023年：公司全

国内领军品司启动国际国市场份额领先万吨；公司组件球研发中心启动

牌合作化进程