国电电力-市场前景及投资研究报告-煤电盈利能力领跑，水风光高增量，水电，风电，光伏，储能.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2024年06月13日

国电电力（600795.SH）

煤电盈利能力领跑行业，水风光高增量助力发展

财务指标2022A2023A2024E2025E2026E买入（首次评级）

营业收入（百万元）194,674180,999192,153198,321208,906股票信息

增长率yoy（%）15.6-7.06.23.25.3

行业电力及公用事业

归母净利润（百万元）2,8215,6097,7919,01510,447

2024年6月12日收盘价（元）5.96

增长率yoy（%）262.898.838.915.715.9

总市值（百万元）106,300.29

ROE（%）6.210.012.312.612.8

EPS最新摊薄（元）0.160.310.440.510.59流通市值（百万元）106,300.29

P/E（倍）37.719.013.611.810.2总股本（百万股）17,835.62

P/B（倍）2.42.21.91.71.5流通股本（百万股）17,835.62

资料：公司财报，长城证券产业金融研究院近3月日均成交额（百万元）735.60

依托集团煤电联营优势，高效火电盈利能力突出。公司在运火电装机股价走势

72.79GW，规模在上市公司中排名第二；60、100万千瓦及以上煤电机组占国电电力沪深300

比70.46%、28%，均为高效火电机组；在建火电项目开发建设节奏良好。63%

51%

从发电效率看，公司燃煤发电利用数高于行业及全国水平；从成本端看，依

40%

托集团煤电联营优势以及煤炭行业供需改善，入炉标煤单价持续下行，燃料28%

供需平稳；从电价端看，公司火电机组聚焦电力负荷中心，2023年上网电17%

价仍基本保持较标杆上浮20%左右；从度电毛利润来看，在2021年煤价飙5%

升导致火企盈利洼地的情况下，公司的度电毛利控制在接近0元/千瓦时左-6%

右，随着煤价回落，2022-2023年度电毛利润攀升至0.033、0.04元/千瓦-18%

2023-062023-102024-022024-06

时，公司成本管控能力突出，抗风险及盈利能力具有强竞争力。

存量水电具备消纳改善条件，增量水风光储互补潜力巨大。公司水电资产主

要分布在四川大渡河