菲菱科思-市场前景及投资研究报告-网络设备,受益AI+替代，产品升级,优质客户赋能.pdf

公司报告|首次覆盖报告

菲菱科思（301191）证券研究报告

2024年06月14日

投资评级

网络设备中军有望受益AI+，产品升级+手握优质客户赋能增长行业通信/通信设备

6个月评级增持（首次评级）

1、网络设备制造中军，AI浪潮下产品升级给予增长想象空间当前价格73.78元

目标价格元

公司的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以ODM/OEM模式与网

络设备品牌商合作，实现全产品线覆盖，并成功量产数据中心交换机，已基本数据

具备100G/400G数据中心交换机的硬件开发能力，实现2.0T/8.0T产品量产

交付，有望在AI赋能千行百业的环境下受益。A股总股本(百万股)69.34

流通A股股本(百万股)26.14

短期业绩承压，期待盈利能力改善重回增长轨道。2023年，受大客户合作A股总市值(百万元)5,116.05

模式调整及市场下行影响，公司实现收入20.75亿元（yoy-11.80%），归母

流通A股市值(百万元)1,928.57

净利润1.44亿元（yoy-26.34%）；2024年一季度实现收入4.07亿元（yoy

-19.45%），归母净利润0.34亿元（yoy-38.12%）。受行业竞争态势不断加剧，每股净资产(元)24.59

公司短期经营利润承压，我们期待随着整体AI带动下交换机升级迭代与需资产负债率(%)25.15

求增长，叠加公司自身不断提升管理效率，利润有望重回增长轨道。一年内最高/最低(元)139.59/57.01

2、交换机迭代受益AI浪潮，预计高速交换机或将快速上量

云网建设叠加AI浪潮革命，推动数据中心升级，交换机增长驱动强劲。AI

催化下进一步推动流量大规模增长，大规模、高带宽、低时延及高可靠的

集群通信需求或成必然，网络端口速率等级配套升级需求提升，有线网络

扩容升级迫在眉睫，推动数据中心服务器、交换机、光模块不断迭代，行

业有望加速发展。

顶层政策助力算力底座搭建，高速率交换机有望加速渗透。中央和地方积

极推动智算中心建设，作为上游算力相关产业，交换机迎发展机遇。据Dell

‘Oro预测，预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps，我们预计800G

交换机今年开始有望快速渗透上量。

3、网络设备产能内陆转移，核心部件趋势明显，有望快速打开

本土制造商成长空间

股价走势

本土厂商主导交换机市场，供应链安全可控需求迫在眉睫。交换机的质量

菲菱科思创业板指

性能及可靠程度直接影响整体网络环境的安全性，因而核心部件交换机芯14%

片存在较强趋势，有望快速打开本土制