有色金属周报：剑折不改刚，在波折后继续前进.docx

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有色金属周报推荐维持评级分析师

推荐维持评级

分析师邱祖学

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研究助理袁浩

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本周（6/3-6/7）上证综指下跌1.15%，沪深300指数下跌0.16%，SW有色指数下跌2.60%，贵金属COMEX黄金下跌1.56%，COMEX白银下跌4.21%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.98%、-3.18%、-7.14%、-3.58%、-7.37%、-4.31%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.18%、+6.29%、1.48%、-0.04%、2.24%、-3.70%。

工业金属：海外经济体政策分水岭显现，但美国数据波动已不足为奇，加拿大及欧央行本周则迎来首次降息，长期趋势为降息的确定性，商品价格良性回调有利于抑制需求的释放，金属行业投资机会或正在显现。核心观点：美国非农数据打击降息预期，降息预期摇摆已不足为奇，但加拿大打响降息第一枪，欧央行接力如期降息，长期趋势为降息的确定性；中国5月财新服务业PMI54，国内经济继续向好发展。铜铝价格继续回落，需求随之增长，金属行业投资机会或正在显现。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报-0.55美元/吨，较上周增加0.16美元/吨；需求端，本周精铜杆开工率超预期回升至66.71%，铜价重心回落带动下游订单增加。铝方面，供应端，云南仅少量启槽，产能整体持稳，国内电解铝运行产能约4293万吨左右；需求端，本周下游开工率维持弱势运行。本周成本端窄幅波动，氧化铝现货滞涨持稳，电解铝即时成本环比下跌

15元/吨。本周社库呈现小幅去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：需求预期减弱，供给端释放，能源金属价格回调。核心观点：需求持续弱势，供给偏紧改善，价格有所回调。锂方面，锂盐企业挺价心态降低，但下游补库情绪维持冷清，本周碳酸锂价格维持下跌态势。钴方面，电钴受价格小幅下行，但成本支撑下降幅有限；钴盐价格回调下行，供给端电钴新增产能持续爬坡，开工率维持高位；需求端，前驱及四钴需求稳中略降，钴需求仍较弱。镍方面，硫酸镍价格持稳后下跌，镍盐虽受限于原料供给偏紧供应有限，但印尼硫酸镍正常到港，下游三元前驱体排产走弱，基本面支撑走弱。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

贵金属：短期波折不改长期趋势，依然看好贵金属长牛之路。美国非农数据超预期打击了降息预期，同时连增18个月后中国央行暂停增持黄金，贵金属走势遭到波折。但欧央行和加拿大已开启降息，美联储的降息终将会落地。长达18个月的增持已经充分说明黄金储备的重要程度，目前地缘冲突依然存在，避险情绪并未消失，央行购金动力也没有改变，更多是节奏上的调整。我们继续坚定看好金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，随着金银比修复+PMI上行共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。重点公司盈利预测、估值与评级

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