顶点软件(603383)业绩符合预期，新交易体系持续推进-广发证券[刘雪峰,李婉云]-20240412【12页】.docx

年报点评|软件开发

证券研究报告

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顶点软件（603383.SH）

业绩符合预期，新交易体系持续推进

核心观点：

l业绩符合预期，利润率持续修复。1.公司发布2023年年报，报告期内公司实现营收7.4亿元，同增19.1%；归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；扣非净利润2.17亿元，同增38.94%。2.公司毛利率持续提升，较2022年提升1.7pct至69.16%。其中定制软件业务毛利率提升4.23pct至61.87%。此外，公司净利率持续提升，较2022年提升5.28pct至31.58%。3.公司人效持续提升，2023年人均创收37.27万元（22年为31.96万元），人均创利11.69万元（22年为8.50万元）。

l公司已成长为券商新交易体系领航者。1.新一代核心交易系统在更多客户推进代际升级。其中，A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。2.HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，与头部券商深化合作的同时亦开拓了新客户。3.A5场外业务平台，在某头部券商顺利上线，同时另一家头部券商也基本完成了上线准备工作。

l财富、运营、机构及大资管业务持续推进，有望借助核心交易系统由点及面打开成长天花板。1.“财富+”业务从证券业拓展到银行、信托、期货、基金等全域金融。2.“运营+”领域，核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线；着手建设香港市场运营中台管理系统。3.“机构+”领域，2023年机构理财中标率行业第一（资料来源：公司公众号）。

l盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为1.57/1.96/2.60元，考虑到公司作为金融IT领军，A5有望借助金融信创提升市场份额，从而由点及面打开成长空间。参考可比公司估值和公司历史估值，给予24年30倍PE，每股合理价值为47.07元/股，维持“买入”评级。

l风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期。

盈利预测：

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

625

744

819

940

1124

增长率（%）

24.2%

19.1%

10.1%

14.8%

19.6%

EBITDA（百万元）

160

234

279

346

461

归母净利润（百万元）

166

233

269

335

445

增长率（%）

20.8%

40.5%

15.2%

24.8%

32.6%

EPS（元/股）

0.99

1.38

1.57

1.96

2.60

市盈率（P/E）

44.08

35.72

23.02

18.44

13.91

ROE（%）

12.2%

15.6%

15.2%

16.0%

17.5%

EV/EBITDA

40.28

32.10

17.55

12.91

8.47

数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心

公司评级买入

当前价格合理价值

前次评级

报告日期

相对市场表现

37.01元47.07元

买入

2024-04-12

40%24%

40%24%7%

-9%-26%-42%

04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24

顶点软件沪深300

分析师：刘雪峰

SAC执证号：S0260514030002SFCCENo.BNX004

021gfliuxuefeng@分析师：李婉云

SAC执证号：S0260522120002

liwanyun@

请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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