软件及服务：美股IaaS公司业绩梳理：收入和利润端同步改善，AI商业化落地提速驱动投入增长20240607 -中金.docx

证券研究报告2024.06.06

软件及服务

美股IaaS公司业绩梳理：收入和利润端同步改善，AI商业化落地提速驱动投入增长

赵丽萍分析员

SAC执证编号：S0080516060004

SFCCERef：BEH709liping.zhao@

陶冶分析员

SAC执证编号：S0080521050011

SFCCERef：BRF584ye3.tao@

张潇丹分析员

SAC执证编号：S0080521090001

SFCCERef：BSE171

xiaodan3.zhang@

纵轴：相对值（%）行业动态

纵轴：相对值（%）

沪深300

沪深300中金软件及服务

114

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美股IaaS公司陆续于近期发布2024年一季度1业绩。在本篇报告中，我们对Microsoft（微软）、Google（谷歌）及Amazon（亚马逊）三家公司的云业务业绩进行梳理，以期为国内公有云厂商的研究提供借鉴。

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2023-062023-092023-122024-032024-06股票股票目标P/E(x)名称评级价格2024E2025E亚马逊-US跑赢行业211.0035.727.4谷歌-US跑赢行业192.0018.417.5微软公司-US跑赢行业438.0034.731.1云业务商业化进程加速推动收入强劲增长，客户端降本增效进入尾声。收入端，一季度Azure/AWS/GoogleCloud收入同比增长31%/17%/28%，增

2023-062023-092023-122024-032024-06

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格

2024E

2025E

亚马逊-US

跑赢行业

211.00

35.7

27.4

谷歌-US

跑赢行业

192.00

18.4

17.5

微软公司-US

跑赢行业

438.00

34.7

31.1

AWS收入同比增速环比改善至17.2%，市场对生成式人工智能（AIGC）

高需求释放积极增长信号。利润端，AWS营业利润率同比上升8ppt至

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厂商利润率有望持续改善。国内头部云厂商亦通过大模型价格调降、加速AI技术创新和商业化落地等举措，进一步提升其在云计算赛道的竞争力。

产品加速更新迭代，应用端商业落地进一步提速。产品方面，Microsoft更新了逾150项Copilot功能，AzureOpenAI已拥有超65%的财富500强企业客户；Google推出Gemini1.5Pro和Imagen2.0，拥有近90%的AI独角兽公司云客户；AWS于业绩会上正式推出AIGC助手AmazonQ，且管理层表示新一代Trainium2有望于2024年下半年或2025年初上市。资本开支方面，Microsoft计划持续提升资本开支预算以推动云计算与AI基础设施投资，管理层表示Azure仍为智能云收入的增长引擎；GoogleCloud在1Q24的表现反映了市场对GCP及AI工具的强劲需求，故公司计划维系积极投

资，并专注高质量增长；AWS管理层表示，目前全球IT支出仍以企业内部为主，外部IT发展潜力可期，预计公司资本支出将同