造纸行业回顾与展望：基于供需角度的分析精选版.doc

如需原文档，可在PC端登陆搜索本报告。

造纸行业作为典型的周期品行业，供需格局是影响纸企盈利变化的核心因素。上轮造纸周期2011年结束，由于“供需双困”，造纸行业经历了2011年-2015年长达五年的景气度底部徘徊。2016年起，随着供给侧改革及环保淘汰加速，造纸行业供给端加速收缩，行业景气度不断上行，造纸企业盈利弹性显现。2018年下半年，随着新增产能投放、需求下行，纸企盈利承压。本报告将从供需格局变化角度，分析本轮造纸周期的起落，并对2019年及未来造纸行业进行展望。

1.周期回顾:供需双困后的行业复苏

1.12011-2015年:供需双困，造纸行业盈利承压