量化投资策略与管理人研究系列报告之一-公募指数增强基金：从管理人策略流派到核心竞争力探讨.pdfVIP

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化

研

究

2024年06月12日公募指数增强基金：从管理人策略

权流派到核心竞争力探讨

益

量

化——量化投资策略与管理人研究系列报告之一

研

究

⚫公募量化基金的现有格局。公募量化权益基金的规模在23年年底创下新高，规模合计2949

亿元，目前有105家管理人布局量化；规模前十大管理人名次变化频繁，但富国基金长期

证证券分析师位居规模第一；指数增强基金在量化产品的占比创历史新高，其中沪深300指增、中证

券蒋辛A0230521080002500指增的竞争更为激烈；指数增强基金的超额难度排名：上证50指增沪深300指增

研jiangxin@

究邓虎A0230520070003中证500指增中证1000指增。

报denghu@

告联系人⚫影响指数增强基金超额收益的三大因素：投资能力*投资广度*投资机会。超额收益难度多

蒋辛由指数Beta决定，但超额收益的差距取决于管理人模型的有效性；其中投资广度和投资

(8621机会由指数本身的属性决定，投资能力才是管理人可以决定的。

jiangxin@

⚫贯穿量化投资的四大模型。虽然不同量化基金在搭建模型的细节处理上差异较大，但在投

资决策流程中我们整体可以分为四步：收益预测模型、风险控制模型、组合优化模型、算

法交易模型，其中收益预测模型是流程中最重要的环节。

⚫目前公募基金的五大主要流派。管理人流派的差异主要区别于收益预测模型，我们可以将

其分为五大流派：基本面量化策略为主、机器学习挖掘因子、机器学习/深度学习预测模型、

主观选因子或融入主动团队、综合派。

⚫基金经理背景的比较：主动与量化的优劣势。主动基金经理的优势在于深度研究，而量化

基金经理的优势在于宽度研究。主动基金经理在行业偏离度上更大；对指数的跟踪误差、

相对指数的最大回撤也更大；收益率上主动基金经理管理上证50有一定优势，量化基金

经理管理中证500更有优势。其中上证50指数增强基金中张胜记管理的产品更为出色，

沪深300指数增强基金中申庆与郎聘成管理的产品也处于同类靠前水平。

⚫投资策略与风格对超额收益的影响，维度1：因子暴露绝对值因子暴露稳定性。沪深300

指数增强基金的风险因子控制模型重要性较高，不仅影响回撤控制，长期看也会对收益率、

信息比率等指标有影响。

⚫投资策略与风格对超额收益的影响，维度2：在各类市场环境下的适应能力。兴证全球基

金旗下的指增产品更适合大盘价值的市场，万家基金旗下的指增产品更偏好小盘成长行情，

富国基金在各类市场环境下的超额更为稳定。

⚫指数增强基金的核心竞争力探讨。主要对三大能力进行探讨：超额收益的稳定性、相对基

准最大回撤的控制能力、投资策略的独特性，指标靠前的代表产品有中信保诚量化阿尔法、