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公司研究2023.05.26

美思德（603041）公司深度报告

匀泡剂与催化剂双轮驱动，聚氨酯细分龙头再起航

方正证券研究所证券研究报告

分析师持续研发拓展产品组合，技术积累实现公司转型。公司通过持续研发，目

前拥有硬泡/软泡/高回弹模塑/高回弹块状/单组分等全系列匀泡剂产品组

任宇超登记编号：S1220522100002合，并通过持续扩产实现硬泡软泡匀泡剂市占率国内领先，全球具有影

响力。此外，公司依托技术积累实现由单一匀泡剂供应商向组合助剂+技

联系人韩广智术+解决方案供应商的战略转型，进一步巩固聚氨酯助剂行业的龙头地

位。

吉林有机胺催化剂项目打开成长空间。公司年产2.5万吨催化剂一期项目

强烈推荐(首次)

投产在即，规划品类25种（含中间体），不但覆盖包括PC-5、PC-8、PC-

公司信息41等相对大宗品种，也包括RA1、RA3等反应型催化剂以及其他细分品

行业聚氨酯类，产品组合齐全，项目预期在23/24/25年达产30%/75%/100%。满产后

最新收盘价(人民币/元)11.72预计将增加7.5亿营收、1.5亿净利润，将迎来盈利能力的大幅提升（22

年公司归母净利润0.79亿）。此外二期项目仍有2万吨催化剂产能储

总市值(亿)(元)21.46备，为公司长周期的成长打下基础。

52周最高/最低价(元)13.61/10.60匀泡剂打通渠道，催化剂具备协同优势。我们认为聚氨酯助剂行业各细分

品类（匀泡剂、催化剂、阻燃剂等等）渠道重合性能上互相影响，成本

历史表现占比不高、下游客户统一采购意愿强烈，因此销售渠道是重要优势。公司

深耕20年匀泡剂市场打造的成熟渠道以及配套的助剂研发优势，另外引

18%进聚氨酯催化剂龙头赢创大中华区商务经理担任公司副总、入股贵州名德

12%引入有机锡催化剂并进行预销售等措施均有利于快速导入实现催化剂产量

6%释放。

0%投资建议：我们看好公司切入聚氨酯催化剂领域，成为聚氨酯助剂行业龙

-6%头。预计2023-2025年营业总收入为6.56/9.74/13.13亿元，归母净利润

-12%为0.95/1.36/1.72亿元，当前股价对应PE分别为22.70/15.80/12.46，

22/5/2622/8/2522/11/2423/2/23

美思德沪深300首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风

数据来源：wind方正证券研究所

险。

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