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证券研究报告|行业专题研究

2023年05月26日

纺织服饰

后续板块趋势如何？从基本面差异看个股机会

短期男装恢复速度快于女装，往后趋势如何？当前消费信心仍在缓慢向上恢复的增持（维持）

过程中，对非必选品类的弱消费行为导致女装恢复速度弱于男装（可选属性上女

装＞男装），我们认为该趋势可能将在2023全年内持续。1）男装、功能性服饰

品类流水率先恢复、彰显经营韧性。我们估计大部分的男装上市公司2023年收入行业走势

及业绩能够超过2021年水平，其中渠道扩张速度快的品牌有望表现出更高的收

入及业绩增幅：我们估计比音勒芬/HAZZYS/报喜鸟/海澜之家品牌2023年门店数

量净增幅度分别有望达到10%~20%低段/10%~20%低段/低个位数/低个位数，纺织服饰沪深300

16%

2023全年收入分别有望增长25%左右/20%+/15%左右/15%~20%。2）女装流

水端亦有环比改善，但整体恢复速度偏慢；我们预计降本控费下2023年女装及大

众服饰公司盈利质量有望显著修复，驱动业绩在低基数下快速增长。后续伴随着

0%

消费信心进一步恢复，我们判断女装终端消费有望释放弹性。

2023Q2流水和业绩恢复程度预期？1）从恢复趋势上来看：我们判断后续行业

-16%

景气度有望较2023Q1进一步改善或保持平稳。据国家统计局数据，2023年1~22022-052022-092023-012023-05

月/3月/4月服装针纺类社零同比2021年分别+13%/+3%/+2%，若假设5~6月

行业零售恢复趋势维持（即同比2021年略有增长的水平），我们测算得5月/6

月服装行业零售同比2022年有望增长20%+/增长低个位数。2）从基数角度来

看：我们估计2023年中Q2、Q4板块公司收入同比增速预计相对更快、盈利质量作者

修复将带动业绩增速预计远高于收入增速。

分析师杨莹

当前行业库存水平、营运质量如何？1）折扣：2023年以来品牌商折扣有明显修执业证书编号：S0680520070003

复，带动经营质量提升。A股品牌服饰板块重点公司2023Q1毛利率同比2022Q1邮箱：yangying1@

增加1.0pct至56.0%（环比2022Q4增加3.1pct，较2021Q1仅下降0.7pct）。研究助理侯子夜

2）库存：目前服饰行业渠道库存相对可控，为2023Q2~Q4零售的健康运营打下

执业证书编号：S0680121070015

基础。A股品牌服饰重点公司2022Q1~2023Q1末报表端存货同比分别

邮箱：houziye@

+16.5%/+11.2%/-0.6%/+3.4%/-8.3%，可见2023Q1末存货金额同比已有下降。

港股运动鞋服公司2023年以来库存去化亦有成效，我们判