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2023年下半年基金投资策略

时光不语，静待花开

唐栋国

中信证券研究部金融产品首席分析师

2023年5月30日

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核心观点

轮动程度处于高位，基金投资体验亟待改善。

相较于股票投资，基金持有体验相对更优，投资安全边际更好。

主动权益基金收益来源包括市场Beta、风格和纯Alpha。纯Alpha才能衡量管理人的主动管理能力；基于基金历史业绩投资，在市场风格

反转时容易出现较大的亏损。

多重因素冲击下，A股市场自2021年以来轮动程度度显著提升，主题风格不断涌现，基金持有体验明显降低。

牛市净申购、熊市净赎回的顺趋势投资现象比较明显，基金加权平均净值利润率更低，基民投资获得感较差。

策略配置和基金优选是改善持有体验的重要路径。

公募基金发展迅速，匹配投资需求的基金分类必不可少。

投资方式、资产配置、权益敞口、风格板块配置等关系着基金投资效果。

从影响投资结果的主要因素出发对基金策略重分类。

结合不同策略类别在投资时的定位，构建分类标签体系、定量评估体系。

标签体系、定量指标体系助力对目标策略基金样本数量降维，定性调研辅助最终投资落地。

基金投资策略：综合宏观政策、股债性价比、基本面预期变化、机构资金流等维度。

权益上聚焦价值风格基金、1000指增，建议关注医药主题、国企改革主题机会；

固收上推荐平衡型“固收+”基金，建议关注利率反弹风险。

风险因素：中美冲突激化；信用风险；基金风格漂移；基金经理更换。

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CONTENTS

目录

1.轮动程度处于高位，基金投资体验亟待改善

2.基金优选框架：擘肌分理，谛分审布

3.基金投资策略与市场展望

4.投后跟踪监测

5.风险因素

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nMoNnNmQrRrPrQnRxPoQoRbRbPbRoMpPnPtQiNrRtOiNnOqQ7NqRqPuOsRsNuOqRpQ

轮动程度处于高位，基金投资体验亟待改善

I.投研赋能提供安全边际，基金投资收益分布更优

II.风格是影响主动权益基金业绩的主要因素

III.顺趋势投资侵蚀投资业绩，基民投资获得感降低

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投研赋能提供安全边际，基金投资收益分布更优

主动股基与中证800指数收益率分布对比将股票仓位较高的主动权益基金和中证800成分

股年度收益率分布进行对比：

2020年主动股基收益分布整体向右平移，显著

优于中证指数成分股收益分布；

2021-2023年权益市场下行期间内，相较于中

证800指数成分股，主动股基在收益中枢上差