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2023年下半年量化选股策略

细化风控，深挖兑现

王兆宇

中信证券研究部量化策略首席分析师

2023年5月30日

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核心观点

市场特征：板块风格多轮切换，战胜基准难度加大。

板块风格历经多轮切换，传统基本面因子风格弱化，成长、盈利因子持续回撤，价值、低波因子表现占优。

公募沪深300、中证500增强基金年内战胜基准比例不足三分之一。

风格解析：预期变化驱动基本面风格切换，经济复苏锚定于企业营收增长。

核心宽基指数的强预期与弱业绩。

预期变化推动基本面风格切换，价值组合的预期成长性显著上行。

市场对经济复苏进展的关心锚定于营收的预期变化。

组合管理：精细化风险刻画，弱风格环境重个股Alpha。

精细化因子刻画，因子收益动量和个股Alpha反转效果显著。

市场主体风格缺失环境，纯Alpha反转策略相对收益更高。

业绩主线：精选预期改善个股，挖掘企业隐含目标增速。

预期边际改善策略：复苏预期下收益有所回升，个股超额贡献突出。

科技板块选股：主题性投资热点下，精选业绩驱动组合。

企业行为视角：股权激励事件隐含的预期目标增速。

风险因素：模型失效风险；市场预期大幅变化；宏观及产业政策出现重大变化。

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1.市场特征：板块风格多轮切换，战胜基准难度加大

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市场总体上行，板块风格历经多轮切换

沪深300指数自2022年10月31日近一年新低以来持续反弹，至2023年1月30日达到本轮反弹以来新高，此后至2023年5月

12日维持震荡。

在1月31日之前，除上证50以外，其余各宽基指数总体跑输沪深300；在1月31日沪深300展开震荡至4月中旬前，中证

500、中证1000、科创50指数显著走强，而上证50、创业板指持续逐渐走弱；4月中旬后，上证50指数与中小盘、成长

类指数的相对走势再次逆转。

A股核心宽基指数走势

沪深300上证50vs.沪深300中证500vs.沪深300中证1000vs.沪深300创业板指vs.沪深300科创50vs.沪深300

1.155100

1.104900

4700

1.05