融资融券市场月报：宏观经济环境稳步改善，融资融券余额小幅增加.pdf

[Table_ReportTypeIndex]金融工程定期报告

目录

一、宏观经济与大类资产市场表现3

（一）宏观经济状态划分3

（二）宏观择时大类资产配置策略4

（三）资产配置权重约束4

（四）动态资产配置结果5

（五）宏观经济表现回顾6

（六）大类资产价格表现回顾7

二、两融市场本月变化9

（一）两融市场规模9

（二）两融股票市场变化10

（三）两融ETF市场变化11

三、两融股票配置：国企基本面配对交易策略表现13

（一）股票配对交易逻辑：基本面因子配对13

（二）配对交易测算方法16

（三）配对交易策略表现16

四、结论17

五、风险提示18

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2

[Table_ReportTypeIndex]金融工程定期报告

一、宏观经济与大类资产市场表现

（一）宏观经济状态划分

传统的美林投资时钟依据经济增长与通胀将经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段，

被广泛应用于大类资产配置。参考美林投资时钟，依据经济基本面变动和流动性变化可以将经济周期

划分为以下四个阶段：“经济上行、流动性宽松”对应“复苏阶段”，应提高股票配置权重；“经济上行，

流动性紧缩”对应“过热阶段”，应提高商品配置权重；“经济下行，流动性紧缩”对应“滞胀阶段”，

应提高货币配置权重；“经济下行，流动性宽松”对应“衰退阶段”，应提高债券配置权重。

我们分别从市场和基本面的表现评估宏观经济状况，流动性的观测主要从流动性的量价与央行的

货币政策两个层面进行观测，其中宏观数据滞后一个月，进而构建经济指数和流动性指数，并基于马

尔可夫区制转换模型进行状态划分，判断经济所处的周期阶段（详情可参考银河金工专题报告《宏观

经济周期划分下的ETF配置方法》）。根据模型结果，当前经济仍处于衰退阶段，经济指数相比前月微

涨，流动性指数呈现下降趋势，当前经济修复动能有待改善。TED指数处于上行区间，反映出海外流

动性处于边际收紧的趋势。

图1：经济指数区制划分图2：流动性指数区制划分

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