西藏天路(600326)世界屋脊水泥龙头，需求弹性值得期待.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.西藏天路：藏区水泥龙头，建材业务有望带动盈利增长6

2.西藏水泥需求逆势增长，交通水利有望带动新增量11

2.1.存量时代西部需求逆势增长，基建相关度更高11

2.2.交通增长潜力大，水利增势较强，投资有望维持高景气14

2.2.1.铁路项目建设节奏明晰，需求空间广阔16

2.2.2.水电项目规划如火如荼，重点关注墨脱水电站19

3.供给端集中度高、管控趋严，产能利用率有望抬升22

3.1.地理条件构筑天然护城河，西藏天路市占率居首22

3.2.错峰生产执行良好，批小建大管控加强，产能利用率有望抬升22

3.3.价格优势显著且稳定性强，未来或仍有提升空间24

4.公司吨均价显著高于可比公司，成本费用有望优化25

5.盈利预测与投资建议27

6.风险提示31

图表目录

图1：公司历史沿革6

图2：公司股权结构6

图3：公司2000-2012年分产品营收占比7

图4：公司2013-2023年分产品营收占比7

图5：公司2016-2023年分区域营收占比7

图6：公司2001-2023年营业收入及同比增速8

图7：公司2001-2023年归母净利润及同比增速8

图8：公司2001-2023年毛利率、期间费用率和净利率8

图9：公司2001-2023年各项费用率8

图10：公司2018-2023年分行业营收（亿元）及占比（纵轴）9

图11：公司2018-2023年分行业毛利率9

图12：2023年公司建材子行业占总收入比例9

图13：2023年公司建筑子行业占总收入比例9

图14：2023年公司建材子行业占总毛利比例9

图15：2023年公司建筑子行业占总毛利比例9

图16：公司2017-2023年水泥年产量及产能利用率10

图17：公司2017-2023年商混年产量及产能利用率10