2024年铁路公路行业投资策略分析报告：红利资产，改革创新.pdf

证券研究报告

红利资产筑强基，改革创新启新篇

2024年下半年铁路公路行业投资策略

2024.6.19

红利资产筑强基，改革创新启新篇

◼高速公路：从业绩为矛走向业绩为盾，关注制度创新与久期重塑。

✓基本面角度，业绩对高速公路股价的影响由“矛”开始转为“盾”。

✓制度端，高速公路管理条例对路产久期的影响值得关注。

✓“投融管退”生态构建与“多元化布局”，有望打破传统高速公路企业久期评估框架

◼铁路客运：客发量常态化增长，票价机制改革持续推动。

✓铁路客发量常态化增长，运距持续承压。

✓票价机制改革持续推动，市场化定价机制边际改善客座率水平和业绩弹性。

✓客运产品创新与装备创新齐发力，出行体验优化驱动客单价提升。

◼铁路货运：国铁货运转型物流驱动量价双击，看好业绩改善与价值重估。

✓国铁货运量增速放缓，运价调整与物流转型或为提质增效“良药”。

✓复盘加拿大铁路发展历程，物流增值服务有望促进业绩提升。

投资分析意见：

铁路客运：

◼京沪高铁：预计本线客流增速放缓，未来重点关注票价弹性；跨线车流有望保持高增，后续量增是主要驱动力。

京福安徽公司下辖线路线位优质，商合杭高铁尚处于流量孵化期，看好京福安徽公司后续发展潜力。推荐京沪

高铁。

证券研究报告2

红利资产筑强基，改革创新启新篇

◼广深铁路：短期，受益于过港客流高增及高铁动车组产品线扩容，预计公司客运板块整体表现较

优。考虑到公司23年Q1整体基数较低，预计公司全年业绩增速在Q1基础上有所放缓。关注广深

铁路。

铁路货运：

◼大秦铁路：下半年，伴随山西煤炭增产，预计公司运量进入修复期。推荐大秦铁路。

◼铁龙物流、中铁特货：短期受益于国铁集团转型物流，长期受益于“公转铁”和“调结构”大趋

势，铁路集装箱多式联运和中欧班列业务有望保持高增。关注铁龙物流、中铁特货。

高速公路

◼招商公路：下半年，公司控股路产车流量有望保持增长，REITs发行有望带来增量投资收益。推

荐招商公路。

◼皖通高速：短期内收到部分路产改扩建影响车流量增速承压，路产建成后有望重回流量高增态势。

关注皖通高速。

风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降。

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主要内容

1.高速公路：从业绩为矛走向业绩为盾，

关注制度创新与久期重塑

2.铁路客运：客发量常态化增长，票价机

制改革持续推动

3.铁路货运：国铁货运转型物流驱动量价

双击，看好业绩改善与价值重估

4.投资分析意见

4

1.1高速公路板块股价复盘：业绩为矛走向业绩为盾

◼2023年Q1，高速公路车流量快速修复，高速公路企业业绩高增，基本面驱动申万高速公路指数快速上行。

◼2023年8月起，高速公路指数开启一波上行周期，驱动股价上行的主要因素由业绩转变为降息事件催化。

◼2024年上半年，全国高速公路车流量增速承压，影响高速公路指数的主要因素为市场风格和中长期无风险利

率下行的预期。

◼展望24年下半年，我们认为降息预期和市场风格依然是影响高速公路板块的重要因子。

图：复盘2023年至今申万三级高速公路指数变化与事件催化

证券研究报告资料：iFind,申万宏源研究5

1.2制度端，高速公路管理条例对路产久期的影响值得关注

◼盘点近年《收费公路管理条例》关于经营性高速公路收费期限的变化历程，整体趋势反映出政策端对于特

许经营权年限约