计算机行业研究：金融科技板块小结：注重提质增效，积极寻找新增长点.pdf

投资逻辑

2023年，证券公司经营略有回暖，资产管理公司经营持续承压；券商IT投入持续增长，但增速有所放缓。B端券商

IT经营相对稳健，C端炒股软件公司整体经营承压，主要系2023年A股日均成交额同比下滑5.2%。

2021~2023年国有六大行及股份制银行信息科技投入均呈现增长放缓的趋势，我们认为可能由于国有大行及股份制

银行信创升级已较为深入，预计之后信创工作会向中小行全面铺开。银行IT公司整体营收增速放缓，但经营质量提

升；其中支付相关公司表现较为亮眼，新大陆、新国都2023年毛利润分别增长56.8%、35.2%；若剔除两家支付公

司，2023年银行IT公司扣非归母净利润之和为18.2亿元，同比增长23.3%。此外，各家银行IT公司不同程度地加

大了回款力度，叠加2023年银行IT公司注重提质增效，整体经营活动产生的现金流量净额为71.3亿元，同比增长

126.4%，仅4家公司出现经营活动产生的现金流量净额较2022年恶化的情况。

2023年及2024年第一季度，国内保险公司原保费收入持续回暖，但近年保险公司归母净利润持续下行。2023年保

险IT公司总营收为81.9亿元，同比增长2.1%，两家公司在2023年均采取了提质增效的措施，员工数增速均慢于

营收增速，因而两家公司毛利润及扣非归母净利润增速的表现均优于营收增速。此外，两家公司均加大回款力度，

销售商品、提供劳务收到的现金额增速均快于营收增速。

2024年，仅部分公司进行了经营展望或订单金额披露，其他公司对2024年的经营展望或订单情况未做具体量化表

述。我们认为大部分公司对2024年全年形势的判断仍不明朗，更多采取跟随市场变化、谨慎招聘的策略，且更加注

重经营质量。从第一季度的经营情况来看，资本市场IT公司及银行IT公司经营均略有承压，保险公司经营相对平稳。

信创是金融科技公司近年增长的重要驱动力之一，当前各领域边缘系统推进较快，核心系统均处于树立标杆的进程

中；随着标杆案例逐步树立，整体深化落地有望持续。如券商基金端核心交易系统信创版本就在产品打磨和标杆推

广的过程中，银行保险核心业务系统在大行及股份制银行推进相对较快、预计将在中小行扩大改造范围。目前金融

科技公司尚未因AI带来规模性收入，但都在积极探索可变现场景。对于C端公司而言，智能投顾、虚拟数字人、实

时反欺诈是重要的应用场景；B端公司着力于探索智能投研、智能运营、智能开发、知识问答、软硬一体机等场景

或方案。大部分金融科技公司加大了出海布局，其中支付类公司海外布局较早，新大陆、新国都、广电运通海外营

收占比均超过总营收的15%。银行及保险IT公司也有相应的出海布局，主要以东南亚为主；目前还处于树立标杆案

例、拓展市场的阶段，其中长亮科技、中科软、宇信科技及神州信息出海布局较早。资本市场IT公司中，金融信息

服务公司相对出海较早，如大智慧2023年境外营收占比已达29.4%；恒生电子、金证股份、财富趋势等公司均通

过收购或对大陆以外子公司增资等方式拓展市场，顶点软件也于2023年开始对大陆以外市场进行布局。

投资建议

当前金融科技公司下游客户经营略有承压，金融科技公司依然稳健增长，但增速有所放缓。各家金融科技公司均采

取提质增效的措施，并积极寻求信创、AI落地、出海等增长点。我们认为出海推进较早的支付类公司相对经营表现

较好，C端炒股软件公司有望随着资本市场交易回暖而迎来拐点，B端公司当前估值已经处于较低位置，关注资本

市场情绪回暖带来的估值修复机会。

风险提示

宏观经济及资本市场波动；费用控制不及预期；行业竞争加剧风险；新产品落地推广或信创推进不及预期。

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行业深度研究

内容目录

1．2023年资本市场IT公司整体经营稳健，但营收增速放缓4

1.12023年证券公司经营略有回暖，资产管理公司持续承压4

1.2券商IT投入持续增长，但增速放缓4

1.32023年C端资本市场IT公司相对承压，B端公司经营相对稳健5

2．银行及保险