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2024年06月11日固定收益定期报告

低价是否错杀，修复又有几何？

证券研究报告

低价是否错杀，修复又有几何？过去两周转债与权益的各类信用事件不

断上演、低价转债再次发生较大幅度调整，跌破债底的转债数量接近70只、尹睿哲分析师

接近今年2月/4月的位置。此番调整中低价是否错杀？近期转债调整表现SAC执业证书编号：S1450523120003

为价格越低市值越小、调整幅度越大，除小微品种或有潜在信用负面的标yinrz@

的外，其余低价券调整主要跟随正股且幅度不大，因此近期低价转债的调李玲分析师

整更多是小范围打击，转债估值并未出现显著调整、整体并无显著错杀或SAC执业证书编号：S1450523120005

超调迹象。短期随着监管回应，以及转债评级调整正股问询函的发布，对liling1@

小微市值个股以的冲击或告一段落。参照历史规律，未来将再次进入“消

灭低价”的时段，修复如何参与？时点把握主要依靠权益上行带来的转债

估值系统性修复机会，当前位置值得耐心等待；修复空间方面由于当前转

债整体绝对价格不低、预期相比4月要有所降低，如若参与、把握节奏即

使兑现更加重要，以避免后市更大的波动，在参与过程中对有显著信用风

险的标的也要进行适当规避。此外也可关注近期部分正股出现错杀和超跌

的标的，反弹修复过程中转债有望展现弹性。

一周市场回顾：上周转债指数收跌、弱于主要股指；估值方面，平价90-

110转股溢价率为25.3%、价格中位数114，估值震荡。

股市：震荡底色不改、结构为王。当前国内经济仍然保持结构性改善的

特征、复苏高度有限，地产/制造业投资等仍待进一步修复，相比之下外需

仍是相对较好的方向，上市公司盈利整体并未有明显修复、市场整体上行

动力也有所不足，期待后市更有力的政策与改革措施；资金层面内资相对

疲软，外资后续加速迹象并不明显，市场仍以结构性行情为主。策略上，

短期继续重点关注；1）高股息+部分资源股领域；2）在全球有较强竞争力

的产业，如家电/家居/纺服/电力设备/船舶等；3）继续重视科技产业新趋

势，密切关注事件性催化带来的机会、关注AI/半导体/智能驾驶/生物制造

/低空经济等新质生产力方向；

转债：上行空间加大、择券为重。近期转债也跟随权益有所调整，偏债

转债估值调整更为显著，估值有所松动、价格也有回落。策略方面，短期

在复苏以及企业盈利并未得到确定性修复背景下，市场仍将维持盘整，转

债价格中位数114元、来自价格的安全边际再次凸显，顺势而为的背景下

择券更为重要。板块方面首选高股息/出海/涨价板块，关注事件催化的新质

生产力方向，积极择券，个券方面，可以关注1）CPI回升的生猪养殖牧原

/温氏，以及公用事业涨价预期下蓝天/洪城/三峡EB2/燃23等；2）出口链

中有业绩支撑的双低标的运机/赛特/家联/道通等；3）资源品兴发/能化/恒

邦等；4）涨价带来利润弹性的凤21/神马/聚合/台21/花园/鹤21/特纸等；

5）有政策/涨价等催化的新质生产力方向如立昂/金宏/华特等；6）困境反

转行业新能源低位标的关注。

一级市场跟踪：上周无新券发行，3家公司预案，1家公司转债大股东通

过，1家公司转债获发审委审核，2家公司转债发行获证监会核准批复。

风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整

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固定收益定期报告

内容目录

1.低价是否错