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期货研究报告|金工研究

专题报告长期布局商品指数，短期增配CTA

2024年06月11日金融工程专题报告

中长期CTA策略在投资占有重要地位，其与商品指数之间的传统正相关关系在

近两年似乎被打破。尽管商品指数显示出稳健的上升趋势，但中长期CTA策略

却表现出了震荡偏弱的态势。本文希望通过分析商品指数和中长期CTA（下文简

称CTA）的历史差异及其原因，以回答不同尺度视角下如何配置的问题。得到了

如下结论：

1.CTA和商品指数对比来看，2019年以来商品指数相对CTA的比价处于上升趋

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势，牛市中指数表现更佳，熊市中CTA表现更佳，差异源于不同品种的收益分招期金工专题报告：

上行趋势犹可期，商品配置正当布。

时-赵嘉瑜

2.长期视角下，投资者和CTA管理人有必要战略布局商品指数，主要是基于以招期金工专题报告：

把握商品指数化投资的蓝海机下四点：1）商品的长期上涨预期，2）通货膨胀和展期收益所提供稳定的收益预

遇-赵嘉瑜期，3）商品的低相关性和全球配置价值，4）市场有效性的提高。

2040529招期策略专题报告：

3.短期视角下，追高商品指数的风险较高，适当增配CTA有利于组合的风险控

期货市场分析及私募业绩归因-

赵嘉瑜制，主要是基于自研模型所提示的商品市场短期趋势中止风险和二者比价来到了

历史相对高位。市场回调到位后，商品指数将极具配置价值。

研究员：赵嘉瑜❑风险提示：

(+86商品牛市不及预期，商品短期延续牛市，自研模型失效

zhaojiayu@

F3065666

Z0016776

联系人：乔垒

(+86)

qiaolei1@

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商品研究

正文目录

一、CTA与商品指数的对比：牛市中指数表现更佳，熊市中CTA表现更佳，差异源于不同品种的收益分布.4

二、长期视角：牛市预期下，战略布局商品指数6

三、短期视角：关注商品趋势和二者比价，近期增配CTA7

敬请阅读末页的重要声明Page2

商品研究

图表目录

图1：商品指数和中长期CTA的历史走势4

图2：阶段①品种区间收益5

图3：阶段②品种区间收益5

图4：阶段③品种区间收益6

图5：2023商品指数成分品种7

图6：市场趋势流畅性接近历史最大值8

图7：市场预期度接近历史最大值8

图8：招商期货私募核心产品跟踪框架：9

图9：招商期货核心策略环境跟踪框架10

表1商品指数/CTA中长周期比价上涨阶段幅度统计9

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