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研究报告
杰克股份(603337.SH):
缝纫设备龙头“爆品战略”进入收获期,
成套智联系统打开成长空间
【华西机械团队】
评级:增持股票代码:603337
上次评级:首次覆盖分析师:黄瑞连52周最高价/最低价:30.99/17.42
SACNO:S1120524030001总市值(亿)132.73
目标价格:
最新收盘价:27.40邮箱:huangrl@自由流通市值(亿)129.75
自由流通股数(百万)473.55
2024年6月10日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
杰克股份:全球化缝纫设备龙头,经营质量持续向好。公司主营业务为工业缝制机械,产品惠及全球170多个国家和地区,坚持打造爆品+精简SKU,
聚焦核心品类,成功推出快反王旗舰爆品,赢得市场广泛认可,业绩端表现有望加速拐点向上。1)收入端:2021年受益于疫情后缝制机械行业需求加
速回暖,公司实现营收60.54亿元,同比增长72%,2022-2023年受需求端影响收入承压,2023Q3、2023Q4和2024Q1收入分别同比+10%、+8%和
+13%,拐点向上趋势清晰。2)利润端:2023年公司实现归母净利润5.38亿元,2020-2023年CAGR达到16%。在2022-2023年收入端承压的背景下
,公司利润端仍实现小幅增长,表现优异。费用率相对稳定毛利率积极向好背景下,2021-2024Q1公司销售净利率快速提升,2024Q1达到11.86%。
工业缝纫机:下游景气边际向好,看好公司市场份额快速提升。1)需求端:工业缝纫机为典型的周期性赛道,当前处于内销、外销共振的行业周期底
部。短期来看,国内纺服市场多项宏观、中观数据积极向好,上半年整体呈现弱复苏迹象,我们判断下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动。海外市
场方面,2024Q1我国工业缝纫机出口101万台,同比-5%,降幅明显收窄,其中以印度、越南等国家为主的外需型市场需求开始明显复苏,看好下半年
景气度加速回升。此外,工业缝纫机市场库存快速消化,2024Q1工业缝纫机行业库存为46万台,同比-29%,行业库存结构得到积极优化,减库效果明
显,补库需求有望逐步释放,将进一步带动工业缝纫机的需求放量。2)供给端:公司工业缝纫机已具备全球竞争力,市占率整体呈现提升趋势。若以
产量为统计口径,我们预估2023年公司在国内工业缝纫机市场的占有率约32%,相较2018年(16%)明显提升。“小单快反”行业趋势下,对服装企
业“小批量订单+快速生产”能力要求快速提升。公司历史5年研发,成功推出“快反王”等爆品,从根源上化解“小单快反”难题,日缝百款不停机,
应对服装生产小批量、多批次、多款式的新变化。展望未来,看好在“小单快反”趋势下,公司引领工业缝纫机市场转型,市场份额有望快速提升。
成套智联系统:解决行业发展痛点,公司先发优势明显。纺织业为典型的劳动密集型赛道,在用工难、用工贵的行业背景下,纺织行业智能化转型大
势所趋。对于公司来讲,成套智联系统业务的开拓,不仅可打开工业缝纫机主业的天花板,更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体,提高
公司在中大客户市占率。就具体产品来看:1)智能裁剪:2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38和4.26亿美元,具备较大贸易逆差,同时
渗透率仍有较大提升空间。公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力,在稳定高端客户基础上,中小客户有望成为重要增长点。2)智能吊挂系统:解决
传统
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