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期货研究报告|金工研究

专题报告CTA策略整装再出发

2024年06月11日金融工程专题报告

相对2020年和2021年的高光表现，商品CTA度过了近两年的调整期。尽管自

3月份至今CTA迎来一波不错的净值修复，但市场的疑虑依然存在。通过分析

CTA近两年调整原因并结合宏观研判我们得到了以下结论：

1.CTA近两年的调整主要是由于量价类因子和基本面因子的同步回撤。量价类

因子的表现不佳主要是源于市场波动率中枢的下移，更本质的原因是货币流

动性的下降；基本面因子的表现不佳主要是源于产业链定价权的削弱，更本

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质的原因是商品的金融化。

2040529招期策略专题报告：期

货市场分析及私募业绩归因-赵2.CTA未来表现存在较大改善预期，但可能难以重现2020和2021年的高光。

嘉瑜

一方面，随着3-4年维度信贷脉冲的到来，市场波动率中枢会有一定抬升但

难以达到2020的水平；另一方面，全球经济的复苏和共振向上会提振商品

需求，产业链供需定价逻辑会得到加强。同时，需要警惕商品市场趋势中止

甚至反转及其所带来的中长周期CTA的短期回撤。

研究员：赵嘉瑜

(+86)

zhaojiayu@❑风险提示：

F3065666

全球货币宽松节奏不及预期，全球经济复苏不及预期

Z0016776

联系人：乔垒

(+86)

qiaolei1@

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商品研究

正文目录

一、量价类因子：波动率中枢下移，本质源于货币流动性下降5

二、基本面因子：产业链定价权的削弱，本质可能源于商品的金融化9

敬请阅读末页的重要声明Page2

商品研究

图表目录

图1：不同类型CTA指数的净值走势4

图2：量价类因子的净值表现5

图3：中短周期CTA与日成交额的对比5

图4：中短周期CTA与品种日内波动性对比6

图5：中长周期CTA与长周期波动率的对比6

图6：中长周期CTA与长周期趋势流畅性的对比7

图7：信贷周期与商品市场波动率7

图8：截止日期仍存续的CTA产品数量8

图9：基本面因子的净值表现9

图10：商品指数和商品整体展期收益的历史走势9

图11：招商期货私募核心产品跟踪框架：10

图12：招商期货核心策略环境跟踪框架10

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