20230601-因子选股系列之五-基于高频数据的风险不确定性因子-东北证券-32页.pdf

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证券研究报告发布时间：2023-06-01

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证券研究报告/金融工程研究报告

基于高频数据的风险不确定性因子

因子选股系列之五

报告摘要：

UOIDR因子分层回测结果

[Table_Summary]

风险是影响收益分布的重要参数，然而风险本身并非不变，考虑其时变

特性或赋予其随机特性，那么风险和风险变动的不确定性均会对收益分

布和投资决策产生影响。风险水平越稳定，其持续性、可预测性就越强，

进而更有利于投资者利用现有收益分布信息做出预测或决策。风险确定

性强的资产相对于风险大幅变动的资产更为优质，预期表现更好，文中

实证结果也验证了这一想法。从另外一个角度来看，可度量的风险不确

定性同样是一种特殊的风险，其决定风险分布的性质，进而间接影响收

益的分布。

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本报告主要分为三个部分：《基于主营业务拆分收益差的选股因子》

-

第一部分基于已实现波动率和尾部风险构造风险不确定性因子。对于日

《根据ROE预测值期限形态及其变化进行选

内风险因子本身，因子收益主要来自于空头且因子分层效果较差，注定

股》

了其只能作为截面上剔除的参考。基于已实现波动率的风险不确定性因

子VOV（RankIC：5.26%，ICIR：1.16，多头年化超额：15.81%，多空-

Sharperatio：5.07）、基于尾部风险的风险不确定性因子VOcVaR95（Rank《上月红利、价值、Beta因子表现相对较优》

IC：3.98%，ICIR：0.79，多头年化超额：12.42%，多空Sharperatio：3.92）

和VOcVaR95_RT（RankIC：6.02%，ICIR：1.24，多头年化超额：16.72%，[Table_Author]

多空Sharperatio：5.11）表现较优。

证券分析师：王琦

第二部分对第一部分的因子做出改进，基于特异性收益计算特异性风险执业证书编号：S0550521100001

度量和特异性风险不确定性因子，描述更本质的股票收益风险。测试结021wangqi_5636@

果表明特异性风险因子和特异性风险不确定性因子的表现相对于原始因研究助理：贾英

子有进一步的提升。其中特异性已实现波动率不确定性因子ID_VOV执业证书编号：S0550122060006

（RankIC：5.77%，ICIR：1.26，多头年化超额：17.83%，多空Sharpejiaying@

ratio：5.37），特异性左尾风险不确定性因子ID_VOcVaR95（RankIC：

5.04%，ICIR：0.94，多头年化超额：15.07%，多空Sharperatio：4.39），

特异性右尾风险不确定性因子ID_VOcVaR95_RT（RankIC：6.41%，ICIR：

1.26，多头年化超额