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证证券券研研究报告究报告||年66月月1111日日
家用电器行业专题:
地产政策频出托底基本面,大家电估值有望提振
行业研究·行业专题
家用电器
投资评级:优于大市(维持)
证券分析师:陈伟奇证券分析师:王兆康证券分析师:邹会阳联系人:李晶
075507550755
chenweiqi@wangzk@zouhuiyang@lijing29@
S0980520110004S0980520120004S0980523020001
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投投资资摘摘要要
近期地产政策频出,有望提振家电基本面
➢自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后,中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地
产政策。杭州、西安等地陆续取消限购政策,上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策,5月17日央行宣布下调房
贷首付比例及公积金贷款利率等政策,助力地产市场回暖。
➢虽然当前更新需求已成为家电内需的主要来源,家电与地产脱钩的趋势愈发明显,但复盘历史,地产对家电渗透率
的提升和更新具有直接的作用。将每年住宅竣工和二手房成交套数作为需要装修的套数来计算,预计2012-2023年地
产影响白电内销量的20%-30%,影响厨电内销量的约60%。
➢在家电需求有韧性的基础上,若地产基本面能积极好转,有望提振家电中长期增长中枢,进而影响家电企业的估值
和业绩表现。
地产对家电公司估值和营收有影响,先估值后业绩
➢复盘历史,白电与厨电估值均受到地产表现影响,白电估值与地产表现的关联较为同步;厨电估值有时会提前反应,
对地产变动更为敏感。白电与厨电营收滞后受到地产的影响,其中白电更多受竣工影响,厨电更多受住宅销售影响,
差异主要来源于地产精装修配套率的不同。
➢地产政策对家电股价的影响,先影响估值,后业绩兑现,其中估值贡献占比约一半。
投资建议:地产政策有望提振大家电估值,看好厨电及白电龙头
➢虽然大家电以进入以更新为主的阶段,但地产对推动家电新增及更新仍有积极的作用。近期地产政策频出,有望推
动地产表现边际向好,提振市场信心,为地产市场产生积极的托底效果。同时,地产基本面的边际向好,有望提振
家电中长期的增长预期,有助于厨电及白电等家电板块的估值修复。
➢在地产基本面有望边际企稳的背景下,看好厨电及白电估值的修复,建议积极关注厨电龙头老板电器;关注白电龙
头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
•风险提示:地产政策效果不及预期;地产基本面超预期下行;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
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目目录录
01近期地产政策频出,有望提振家电基本面
02地产对家电公司估值和营收有影响,先估值后业绩
03投资建议:地产政策有望提振大家电估值,看好厨电及白电龙头
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01近期地产政策频出,有望提振家电基本面
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自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后,中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地
产政策。杭州、西安、成都等地陆续取消限购政策,上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策。
5月17日央行宣布:1)拟设立保障性住房再贷款,规模为3000亿元;2)下调房贷首付比例:首套住房商业性个人住
房贷款最低首付款比例由不低于20%调整为15%,二套住房最低首付款比例由不低于30%调整为25%;2)下调个人住房
公积金贷款利率0.25个百分点;3)取
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