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研究院2023年2月8日2023年第7期（总第462期）
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中银研究产品系列理财产品“赎回”：成长中的烦恼与
●《经济金融展望季报》应对＊
●《中银调研》
●《宏观观察》经过多年的快速发展，银行理财已成为我国金融
●《银行业观察》体系的重要组成部分。2022年，随着资管新规过渡期
●《国际金融评论》
的正式结束，银行理财进入“净值化”新时代，这在
●《国别/地区观察》
打破刚性兑付、促进其回归资产管理本源的同时，也
出现了理财产品“破净”常态化和“赎回”事件增加
等新情况、新问题，这是金融市场波动、理财产品净
作者：李佩珈中国银行研究院值计价的必然结果，是财富管理市场成长中的烦恼，
电话：010–66594312
间接表明财富管理市场正在走向成熟。理财产品净值
计价将放大底层资产的波动，对银行的服务水平和回
撤管理能力形成挑战。既需要银行自身强化净值化管
签发人：陈卫东
审稿：周景彤理能力、提高流动性管理水平，也需要管理部门积极
联系人：王静刘佩忠应对。
电话：010–66596623
＊对外公开
＊＊全辖传阅
＊＊＊内参材料
宏观观察2023年第7期（总第462期）
理财产品“赎回”：成长中的烦恼与应对
经过多年的快速发展，银行理财已成为我国金融体系的重要组成部分。2022年，
随着资管新规过渡期的正式结束，银行理财进入“净值化”新时代，这在打破刚性兑
付、促进其回归资产管理本源的同时，也出现了理财产品“破净”常态化和“赎回”
事件增加等新情况、新问题，这是金融市场波动、理财产品净值计价的必然结果，是
财富管理市场成长中的烦恼，间接表明财富管理市场正在走向成熟。理财产品净值计
价将放大底层资产的波动，对银行的服务水平和回撤管理能力形成挑战。既需要银行
自身强化净值化管理能力、提高流动性管理水平，也需要管理部门积极应对。
一、我国理财产品净值化转型的背景、成效与问题
所谓净值型转型，指的是银行理财产品标价方式由此前的“预期收益”型转向
“市值法”计价。简单地说，就是以该理财产品所持有的债券、股票等底层资产每日
最新交易价格作为计价基础。这意味着只要底层资产价格有变化，理财产品的收益就
会出现波动。与预期收益型不同，理财产品净值型计价“随行就市”特征显著，不仅
价格波动大，而且收益不稳定甚至可能出现亏损，这与投资者过去“保本保息”的心
理预期产生较大落差。
（一）背景与动因
在资管新规推行净值化管理之前，银行理财产品通常以“预期收益+刚性兑付+资
金池”等组合操作，以帮助投资者获得稳定收益，这在实现了理财业务快速扩张的同
时，也产生了诸多问题。一是“预期收益”和“刚性兑付”模式下，理财产品异化为
存款替代品，脱离资产管理业务本源。二是不同行业资管业务准入标准不同，助推了
资金空转、加杠杆等套利行为，造成资金价格易上难下，实体经济融资难、融资贵问
题更加突出。三是资金池操作模式下，银行期限错配、流动性错配风险加大，影子银
行规模扩张，金融风险隐患增加。
为解决上述问题，2018年我国出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意
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2023年第7期（总第462期）
见》，这是我国资管行业发展的里程碑事件，开启了资产管理行业发展的新时代。其
除了对资管产
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