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证券研究报告
内容目录
公司介绍:国内头部畜禽动保企业,积极拓展宠物动保5
公司简介:主做畜禽动保,积极拓展宠物用药5
公司治理:股权分布集中,重视员工激励6
经营情况:主业经营稳健,宠物业务放量7
动保行业:猪周期进入右侧,有望带动动保需求改善12
兽用疫苗:畜禽动保发展成熟,新单品是核心驱动12
兽用化药:抗生素贡献最主要规模,制剂格局存在优化空间14
行业展望:猪价持续回升,有望带动动保需求改善16
公司分析:畜禽动保稳健增长,宠物动保进入收获期20
畜禽动保:产品矩阵丰富,积极拓展集团客户20
宠物动保:新品密集上市,板块进入收获期22
盈利预测25
假设前提25
未来3年业绩预测26
盈利预测的敏感性分析27
估值与投资建议28
绝对估值:17.8-18.8元28
相对估值:18.0-19.1元29
投资建议30
附表:财务预测与估值32
免责声明33
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告
图表目录
图1:瑞普生物自成立以来积极开展外延并购,目前已成为国内业务最全、规模最大的动保企业之一..6
图2:公司实控人为创始人李守军,其控股比例为35.92%(截至2024年3月31日)7
图3:公司营业收入2013-2023年CAGR为11.53%8
图4:公司归母净利润2013-2023年CAGR为11.54%8
图5:公司毛利率近年维持50%左右8
图6:公司费用率近年维持平稳8
图7:公司毛利率与上市同行对比(单位:%)9
图8:公司销售费用率与上市同行对比(单位:%)9
图9:公司管理费用率与上市同行对比(单位:%)9
图10:公司研发率与上市同行对比(单位:%)9
图11:公司原料药及制剂收入维持扩张10
图12:禽用生物制品业务收入增长放缓,毛利率较为稳定10
图13:公司禽用生物制品业务毛利率高于上市同行11
图14:畜用生物制品2023年收入为1.4亿元,同比+8.5%11
图15:2010-2022年国内兽用化药市场规模及增速情况12
图16:2016-2022年国内兽用疫苗市场结构情况12
图17:2020年国内主要兽用疫苗单品销售规模情况12
图18:2010-2022年国内兽用化药市场规模及增速情况14
图19:2022年国内兽用化药结构情况14
图20:国内兽用化药市场规模2016-2021年CAGR为12.24%15
图21:2022年化药制剂市场抗微生物药销售额占比为69%15
图22:氟苯尼考、强力霉素是兽药化药市场的核心单品15
图23:2022年国内兽药企业规模分布情况(单位:家)16
图24:2021年、2022年不同规模兽用化药企业毛利率情况16
图25:2022年国内兽用原料药及兽用化药制剂CR10情况16
图26:回盛生物于兽用化药制剂市场的市占率近年提升明显16
图27:申万动物保健指数收盘价与国内生猪均价情况17
图28:2010-2021年国内生猪养殖医疗防疫费用支出与猪粮比价情况17
图29:截至近4月末,能繁母猪已自高点累计去化约10%17
图30:生猪价格近期正自底部快速回升17
图31:猪价回暖带动养殖利润持续回暖18
图32:国内生猪疫苗批签发量正处于历史底部18
图33:白羽肉鸡父母代鸡存栏(在产+后备)18
图34:黄羽肉鸡父母代鸡存栏(在产+后备)18
图35:白羽肉鸡行业景气有望随生猪价格回升而改善(单位:元/公斤、元/只)19
图36:黄羽肉鸡行情有望自底部持续回暖19
图37:公司研发人员中硕士及以上学历人员占比超70%20
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