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目录
一、2022年年末以来，AI产业链逐渐活跃5
二、2013年-2015年的移动互联网行情复盘7
三、2019年-2021年的半导体行情复盘11
四、2009年-2022年的光伏设备行情复盘14
五、2016年-2022年的新能源车行情复盘20
六、1990年-2000年的美国科技股行情复盘25
七、AI与历史上成长赛道比处于什么阶段？27
风险提示27
图目录
图1：本轮AIGC板块的超额收益行情始于2022年底5
图2：近年来AI大模型数量增速提升5
图3：我国生成式AI的渗透率还有较大提升空间5
图4：2022年以来，公募基金先后对传媒、计算机、通信、电子行业小幅加仓6
图5：公募基金对TMT板块整体尚未进入超配状态6
图6：2013年初的TMT成为13-15年牛市中最强的赛道7
图7：2006年-2022年，中国手机网民规模8
图8：中国移动游戏市场实际销售收入在2010年至2013年持续走高8
图9：游戏行业超额收益与渗透率的对比8
图10：13年的传媒计算机较早开始兑现利润（单位：%）9
图11：13年计算机的ROE强于全A（单位：%）9
图12：公募基金对TMT板块细分行业的超配幅度9
图13：公募基金对TMT板块的超配幅度9
图14：2019年初的TMT热点在Q2后经历了很大的分化11
图15：全球半导体销量增速在2019Q1触底12
图16:2019-2022年全球智能手机出货量同比增速在19Q1触底后有所回升12
图17：2019年TMT中只有电子有真正的利润拐点（单位：%）12
图18：2019年TMT中只有电子有真正的ROE拐点（单位：%）12
图19：公募基金对TMT板块细分行业的超配幅度13
图20：公募基金对TMT板块的超配幅度13
图21：光伏设备行业相较万得全A的超额收益走势14
图22：全球光伏装机容量的变化15
图23：1997年以来，欧洲、中国光伏装机量占全球的比例15
图24：光伏设备行业毛利率与ROE在2008年-2010年先后企稳回升15
图25：2013年之前，光伏设备行业积累大量库存16
图26：2014年之后，光伏设备行业才开启新一轮产能建设16
图27：2013年多晶硅价格涨幅有限（单位：美元/千克）16
图28：光伏设备ROE直到2014年底才转正16
图29：2018年底，光伏设备行业产能已基本出清17
图30：2019Q3之后，光伏设备行业开启新一轮产能建设17
图31：2020-2022年多晶硅价格大幅上涨（单位：美元/千克）17
图32：光伏设备ROE自2020年后上涨，并在2023年创历史新高17
图33：光伏行业渗透率在2020年至2021年尚未突破20%18
图34：公募对电力设备行业的超配幅度（2003年-2015年）18
图35：公募对电力设备行业的超配幅度（2016年-2024年）18
图36：2016年上半年最热的是新能源，下半年没能持续20
图37：2016年新能源ROE逐渐下降（单位：%）21
图38：2016年下半年新能源车销量同比回落（单位：辆，%）21
图39：新能源车销量增速在2020Q1之后见底回升22
图40：新能源车渗透率与超额收益的对比22
图41：电池行业ROE在2019Q2见底回升23
图42：电池行业在2019-2020H1的盈利增速均好于全A23
图43：1990年至2000年，信息技术行业相较标普500指数的超额收益25
图44：美国互联网的渗透率25
图45：美国信息技术ROE与标普500ROE的对比（单位：%）26
图46：美国信息技术EPS增速与标普500EPS增速的对比（单位：%）26
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