海螺创业-市场前景及投资研究报告-底部反转，高股息.pdf

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[Table_Page]公司深度研究|公用事业

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

【广发环保建材海外】海螺创业公司评级买入

当前价格6.32港元

（00586.HK）合理价值10.60港元

报告日期2024-06-23

底部反转“双重奏”，高股息的未来时

[Table_BaseInfo]

基本数据

[Table_Summary]

核心观点：总股本/流通股本（百万股）1792/1792

总市值/流通市值（亿港元）113/113

⚫“海螺水泥”影子股的蜕变——固废与水泥的底部“双重奏”。公司作一年内最高/最低（港元）10.58/5.22

为海螺系员工持股平台，工会及员工个人持有主要股份，当前主要资产30日均成交量/成交额（百万）7.0/43.7

/项目包括“海螺水泥”18%间接股权和5.9万吨/日固废项目。受制于

近3个月/6个月涨跌幅（%）-4.53/3.10

“海螺水泥”盈利/分红下滑、固废持续高投入，21~23年持续业务归

母净利润69.1/38.5/24.6亿元，自由现金流（FCF）-56.0/-40.2/-33.7

[Table_PicQuote]

亿元，分红10.8/6.7/3.3亿元。但海螺水泥盈利见底、固废投资结束并相对市场表现

贡献稳定现金流，双重底部反转下，预期公司24~26年FCF+收到联2%

06/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24

营公司股息合计5.1/25.1/30.0亿元，而当前市值仅113亿港元。-8%

-19%

⚫固废：错位竞争小型项目，由“吸血”转为“造血”。公司依靠与全球

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