2024年钢铁行业投资策略分析报告：供给约束强化，行业利润企稳回升.pdf

证券研究报告

供给约束预期强化，行业利润企稳回升

2024下半年钢铁行业投资策略

2024.6.24

投资要点

◼能耗管控要求提升，钢铁供给预期收缩。碳中和背景下，2021-2023年我国粗钢产量

整体呈下降趋势，钢铁去产量为中长期政策要求。2024年国务院印发《钢铁行业节能

降碳专项行动计划》，其中明确提出“2024年继续实施粗钢产量调控”，我们预计24

年全国粗钢产量同比将降低1.5%。

◼下游需求总量承压，但结构出现明显分化，制造业需求好于建筑行业需求。当前地产

投资下滑、新开工低迷，导致建筑用钢需求较为弱势；与此同时，制造业领域需求相

对稳定，如造船、汽车等领域需求保持较高景气，对应板材需求具有较强韧性。

◼钢企利润基本触底，后续预计将有所改善。当前钢企盈利水平基本处于历史底部，利

润低迷下钢厂减产意愿提升，叠加能耗水平管控要求，预计后续供给端将持续承压，

压制成本端原料价格，进而推动钢企利润修复。

◼投资分析意见：我们分析认为，我国未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移，行

业转型过程中建议关注下游以制造业为主、需求较为稳定的低估值高分红板材标的宝

钢股份、南钢股份、华菱钢铁。同时中长期来看，能源、新基建、航空航天、国防等

领域消费的特种钢材也成为钢铁消费的重要力量，故建议关注受益下游油气领域高景

气的高端不锈钢管材标的久立特材，以及不锈钢冷轧加工标的甬金股份。

◼风险提示：原材料价格高于预期；下游需求不及预期。

证券研究报告2

主要内容

1.能耗要求提升，压制钢铁供给

2.需求总量回落，结构出现分化

3.成本压力缓解，利润预期改善

4.投资分析意见

3

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1.1双碳政策下钢铁产量压减是长期基调

◼2022年2月，等三部委发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，提

出2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造，并确保2030年完成钢铁行业碳达峰，

是中长期钢铁产量控制的长效约束。

◼相对而言，高炉产能利用率波动大于电炉，受政策及钢企利润情况影响较大。2024年

1-3月我国高炉产能利用率基本处于81%~84%之间，4月以后才有一定恢复，且整体

低于2023年同期水平；电炉方面，2022年至今，基本处于70%以下低位。

图1：样本企业高炉产能利用率情况（%）图2：样本企业电炉产能利用率情况（%）

100%100%

90%

95%

80%

90%70%

60%