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第一章导论

【学习提示】本章通过对投资银行历史演变的考察分析，讲述投资银行业在

不同历史阶段的特征和开展趋势；讨论投资银行的涵，明确这类金融机构与商业

银行的主要区别；重在帮助读者认识并掌握投资银行的功能及其在资本市场上扮

演的角色；从整体上了解投资银行的根本业务围。

第一节投资银行的历史演进和开展趋势

一、投资银行的历史演进①

投资银行这类金融机构，在不同国家有不同的称谓。美国在理论上称之为

投资银行〔investmentbank〕〞，英国习惯上称为商人银行〔merchant

bank〕〞，在日本则称为证券公司〔securityfirms〕〞。不同的称谓实际上

反映了各国金融制度和管理模式的差异，而这种差异又主要是由各国经济环境

和法律制度的演变所决定的。

投资银行起源于18世纪中叶的欧洲。英国商人银行〔专指承受存款、承销

和交易证券、发放贷款并提供其他辅助金融效劳的金融机构〕的前身是承兑所，

这些承兑所为满足国际贸易活动用交易的需要，承兑外贸商人间相互开出的商

业票据，便于其流通转让。进入20世纪之后，英国的一局部商人银行仍以传统

的承兑票据业务为主，其典型代表是英国承兑行委员会〔AHC〕下属的17家会

员，而另一局部商人银行则涉足资本市场，从事证券承销业务，充当投资中介

和管理者。需要说明的是，20世纪80年代中期以前，英国的金融体制具有不

同金融机构发挥不同职能，提供不同金融效劳的特点，这是历史自然形成的传

统惯例。所以，英国的商人银行从诞生之始就是与商业银行相别离的，即不经

①美国的投资银行在规模和业务开展方面均处于国际投资银行业的领先地位，其开展沿革在这一行业中也最具有

代表性。本小节将着重表达美国投资银行业的开展历史。

投资银行学

办商业银行业务。

美国的投资银行起源于19世纪初。从19世纪20～30年代开场，随着美国

交通能源根底设施建立和南北战争的需要，美国政府和大多数采矿业、铁路公司

通过发行巨额债券筹措资金，为投资银行的起步开展提供了业务时机和有利条件。

于是，一些经营证券承销业务的商号便在当时出现了。早期的投资银行是由那些

私人财富积累者创办的，这些投资银行多以合伙制的形式组成。投资银行通过办

理证券承销和经纪业务，发挥了作为证券市场中介人的功能和作用。

在19世纪，美国的投资银行还没有成为一个独立的金融行业。许多投资银

行业务是由被称为私人银行的机构经营的。1864年的美国国民银行法〔the

nationalbankingactof1864〕制止国民银行进入证券市场，而有权从事证券

业务的银行是那些被称为私人银行〔privatebank〕的机构，这些私人银行承受

顾客的存款，然后在证券市场中从事承销、投资业务，或者兼营二者。但是，当

时的国民银行和私人银行这两种类型的机构都被称为银行，银行业包括了现在被

称为投资银行业的部门。

进入20世纪20年代，美国经济的持续繁荣带来证券市场的迅速开展。美国

公司融资的性质发生了根本性的变化。由于股票和债券市场中的资本本钱较低并

且融资期限较长，公司扩大资本便更多地通过证券市场进展，对银行融资的依赖

变小了。在这种经济背景下，美国的投资银行业得以迅速开展壮大，投资银行除

主要经营证券承销业务和经纪业务外，还将业务围拓展到企业收购和兼并、企业

创立与改组，乃至商业银行的业务领域。

在这一时期，商业银行并不能直接从事证券特别是公司债券的承销与销售，

这种业务只能通过通常为银行控股公司所有的附属证券机构进展。商业银行在股

票市场中的主要活动仅限于通过附属机构开展经纪人业务和向顾客提供保证金贷

款〔即用于顾客进展股票交易应交纳的保证金需要的贷款〕。但是从1927年麦

克法顿法〔themcfaddenact〕通过以后，商业银行也进入了股票市场。这一

法案中的一项规定赋予货币监理官〔theptrollerofthecurrency〕以批准商业

银行机构承销股票的权力。商业银行在这一规定出台后迫不及待地开展了这种业

务。许多大银行既从事商业