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宏观研究 宏观经济专题
宏观研究
2024年06
2024年06月24日
宏观研究团队——宏观经济专题
宏观研究团队
何宁(分析师)
潘纬桢(分析师)
hening@
panweizhen@
证书编号:S0790522110002
证书编号:S0790524040006
l全球制造业PMI在2024年重新回到荣枯线以上
宏观经济专题2024年1-5月,摩根大通全球制造业PMI均处在50%以上,摆脱了2023年相对低迷的状态。部分国家出口增速与部分大宗商品价格出现了较为明显的上行。从历史经验与宏观逻辑上看,或是当前欧美国家经济需求端的修复、制造业回流等驱动了本轮全球制造业周期回暖,后续全球制造业回暖的韧性与向上修复空间对全球经济、市场有重要影响。
宏观经济专题
l美欧经济增长驱动全球制造业回暖,但幅度或相对有限
开源证券证券研究报告相关研究报告《地产现实预期双弱或打开政策加码空间—宏观经济点评》-2024.6.18《大宗商品价格向下调整—宏观周报》-2024.6.16《地产需求端政策延续放松—宏观周报》-2024.6.161.美国经济需求端保持韧性,后续或温和增长。其一,美国居民净资产与可支配收入持续增长,居民消费或将维持韧性。当前美国劳动力市场的相对强劲与股票市场的长期上涨,带动居民净资产提升与可支配收入增长,叠加美国居民的杠杆率处于较低区间,美国经济需求端韧性较为充足;其二,成屋库存仍较低,地产投资或将温和回升。由于供给较需求下降更多,美国地产投资经历了一定回升。往后看,美国地产的供需缺口尚存,地产投资回升或可延续。不过由于美联储降息时点存在不确定性,本轮地产修复的上行空间有限。其三,补库周期逐渐开启,商品进口需求或将持续提升。2023年底开始,美国库存同比增速出现明显的触底回升态势,销售总额同比增速在2024年也出现相同的趋势,库销比也略有回升,我们判断2024年3月美国已总体进入到主动补库存阶段,不过本轮美国补库的强度或将偏弱。其四,美国财政付息压力虽有提升,但TGA储备充足,财
开源证券证券研究报告
相关研究报告
《地产现实预期双弱或打开政策加码空间—宏观经济点评》-2024.6.18
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2.欧洲经济开始缓慢复苏,欧央行开启降息或将提振经济增长。一则欧元区大概率处于补库存的启动阶段,对GDP增长的拉动作用或将逐渐增强;二则欧洲央行在6月议息会议上开启降息,利率水平的下降对欧洲经济将会有较为明显的支撑作用。往后看,欧洲经济有较大概率会出现逐渐修复的态势,制造业PMI也有可能迈入荣枯线以上。
l全球制造业PMI回暖韧性与影响的几点思考
一是可持续性如何?由于美欧经济需求端保持韧性,叠加补库存周期逐渐开始、财政支出短期内或将加快、推动制造业回流本国等因素,本轮全球制造业PMI回暖大概率会在2024年持续进行。但美联储年内降息空间有限,欧央行降息也存在一定的不确定性,其整体回暖向上的空间也较为有限。
二是会否带来二次通胀?我们认为当前不太可能发生类似1970年代的二次通胀。一则1970年代二次通胀时美联储货币政策摇摆不定,M2同比增速相对较高。当下美联储控制通胀态度比较坚决,降息较为谨慎;二则彼时能源与粮食价格出现大幅上行,对通胀预期产生明显冲击,当下能源价格与通胀预期较为稳定。
三是我国出口是否会充分受益于此?我们认为会受益,但幅度有限。在全球制造业偏弱回暖的情况下,逆全球化思潮不断涌起,各国更为重视供应链安全,制造业机会更偏向于本国/盟友,从而对我国企业出口增速带来一定制约。
l风险提示:地缘政治风险超预期,美国经济超预期衰退。
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目录
1、全球制造业PMI在2024年重回荣枯线以上 4
2、美欧经济增长驱动全球制造业回暖,但幅度或相对有限 6
2.1、美国经济表现较好,需求端韧性较为强劲,但向上空间不足 6
2.1.1、居民净资产与可支配收入持续增长,居民消费或将维持韧性 8
2.1.2、成屋库存较低,住房需求仍有上升空间
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