聚胶股份(301283)首次覆盖：国内卫材热熔胶行业龙头，未来市占率逐步提高.pptx

聚胶股份(301283CH)：首次覆盖：国内卫材热熔胶行业龙头，未来市占率逐步提高;卫材热熔胶行业龙头，业绩不断增长;3;4;5;6;7;8;9;10;11;卫材热熔胶行业龙头，业绩不断增长;13;14;;16;17;18;19;根据公司招股书援引中国造纸协会数据，2019年我国一次性卫生用品市场规模为1165.3亿元，

2019年全球一次性卫生用品市场规模大约873亿美元，按照2019年美元兑人民币6.9汇率测算，;女性卫生用品消费占比最大，成人失禁用品消费量显著提升。根据中国造纸工业协会数据，2021年中国女性卫生用品、婴儿纸尿裤/片、成人失禁用品消费量分别为1202.5亿片、336.4亿片、72.4亿片，分别同比下降1.51%、10.48%、增长14.82%，2017-2021年复合增长率分别接近0%、-3.12%、12.69%。2021年，三种应用场景的消费量占比分别为75%、21%、4%。;根据公司招股书，一般而言，卫材热熔胶占卫生巾和纸尿裤最终售价的2-4%，据此估算，2021年卫材热熔胶国内市场容量约为22.85-45.7亿元。同时，根据公司研发部门测算，单位婴儿纸尿裤、卫生巾、成人纸尿裤的用胶量大致为5.7：1：7.7的关系。;目前我国的成人失禁用品仍处于发展初期。由于人口老龄化加剧，加之居民生活水平提高，老年人护理需求上升，随之而来的是成人失禁用品市场的快速发展，根据国家统计局数据，2022年我国60岁以上人口总数约2.8亿人，占全国总人口比重19.80%。同时，我国成人失禁用品渗透率远低于美国、日本等发达国家；在卫材热熔胶用量上，2021年我国成人纸尿裤卫材热熔胶用量占比约为15%，而全球2019年成人纸尿裤用量占比约为25%，我国显著低于全球平均用量水平。;;卫材热熔胶行业龙头，业绩不断增长

行业市场容量较为稳定，成人纸尿裤市场需求显著增加

行业竞争格局高度集中，公司进口替代空间广阔

布局海外生产基地，全球布局销量不断增长

发挥配方研发优势，不断推出新产品盈利预测及估值

风险提示;卫材热熔胶进入门槛较高，主要表现在下游市场高度集中在少数知名厂商，前十名厂商占据绝大部分市场份额，一般企业很难进入该等知名厂商的供应链体系，导致卫材热熔胶集中度很高。根据公司招股书，全球卫材热熔胶行业形成??汉高、富乐、波士胶、公司四家国际巨头共同控制主要市场份额的格局，合计市场占有率达到80%以上，其中公司市占率约为15%。汉高是结构胶领域全球领导者，波士胶是橡筋胶领域全球领导者。;德国汉高是消费和工业领域的技术开发商和生产商，公业务主要包括胶粘剂和消费品两大类，产品广泛应用于：家庭、工艺、个人护理和化妆品、办公室、学校以及汽车、电子和包装行业。公司最知名的品牌包括Bref、Fa、Pattex、Persil、Perwoll、Pril、Pritt、Schauma、Sil、Somat、Spee和taft。2023年-2024Q1，公司实现营业收入232.68亿美元、57.71亿美元，分别同比下降3.94%、5.21%；公司胶粘剂业务（AdhesiveTechnology）实现营业收入116.69亿美元、29.06美元，收入占比分别为50.15%、50.36%，公司预计2024年胶粘剂业务收入同比增长2-4%。;汉高集团胶粘剂业务主要分为移动电子、包装及消费品、手工建筑专业化三个细分类别，2024Q1，三大类别胶粘剂产品营业收入分别同比增长3.7%、下降0.2%、增长0.3%。在热熔胶产品上，汉高TECHNOMELT?品牌产品在全球范围内受到青睐。公司不断加强在粘合剂领域的创新研发工作，2023年公司在美国新泽西州成立新的研发中心，并开设一个电池中心，加强于汽车电池制造商的合作；同时，公司在上海成立创新中心，2023年也取得重大创新进展。;;2023年，富乐公司工程用胶粘剂、卫生健康及消费用胶粘剂、建筑用胶粘剂收入占比分别为

41%、45%、14%。在卫生健康及消费用胶粘剂产品上，公司主要生产及供应用于美容保健、卫生医疗等领域的胶粘剂产品，2022-2023年，该业务板块实现营业利润1.66亿元、2.15亿元，利润率分别为9.8%、13.4%。在销售区域上，公司胶粘剂主要销售美洲地区，2023年销售占比为53%。;波士胶公司成立于1889年，前身为一家专为制鞋业生产皮革着色剂和染料的生产商，公司通过合并、收购、自身增长在全球多个国家和地区发展壮大，目前是全球领先的智能胶粘剂解决方案提供商，暂未上市。在胶粘剂业务上，公司主要有建筑施工、工业解决方案、一次性卫生用品胶粘剂三大板块；在一次性卫生用品业务上，公司首发全球第一款纸尿裤专用腿部橡筋胶，到开